瑞信︰中國電力母公司料注資

跑贏大市

˙瑞信於3月9日發表研究報告表示，中國電力（02380）未來將可受惠母公司中國電力投資集團整體上市計劃，加上該行預期中國電力收購五淩電力將於今年上半年完成，收購完成後有利中國電力提升每股NAV，故瑞信維持其「跑贏大市」投資評級，目標價為3.1元。中國電力昨日收報1.48元，距離目標價有109%上升空間。

˙瑞信表示，中國電力投資集團主席陸啓洲早前向內地財經雜誌透露，集團正計劃重整旗下7家附屬上市公司。瑞信指，中國電力是母公司目前唯一海外上市的附屬企業，而母公司08年業務錄得虧損，故未來3年都不能在A股上市。

˙瑞信認為，中國電力現時處於有利位置，預期母公司繼續會有資產注入，其中包括母公司擁有的煤礦資產，有助降低中國電力燃料成本。此外，瑞信表示，現時中國電力估值與同類企業比較存有一定折讓，而母公司整體上市計劃有助中國電力收窄與同類企業折讓幅度，提升中國電力估值。

˙瑞信指，中國電力主席李小琳表示會「盡全力」，於今年上半年完成收購五淩電力計劃。瑞信預期，假設收購於今年7月1日完成，收購完成後，中國電力每股NAV將可提高0.7港元。瑞信認為，中國電力估值吸引，屬發電企業中首選。

麥格理：皖通現價偏低

跑贏大市

˙麥格理3月10日為安徽皖通（00995）發表研究報告，指其派息吸引，今年度雖有下調風險，但認為其現價偏低。麥格理維持皖通「跑贏大市」投資評級，目標價則由5.3元下調至4.5元。皖通昨日收3.27元，距離目標價尚有38%上升空間。

˙皖通公布08年業績，每股盈利為0.404元（人民幣•下同），與麥格理預期的0.4元接近，惟低於市場預期的0.42元。另宣布派末期息23分（該行原先估計為26分），以撰寫報告時股價3.27元計，息率為7.6厘，相對吸引。

˙麥格理認為，皖通今年派息有下調風險，主要視乎皖通旗下合寧及高界兩條高速公路完全拓建及改建後路費收入增長情況，現時兩條高速公路收入約佔總路費收入65%。該行與管理層接觸後，得悉該兩條高速工程將於今年9月底完工，該行估計路費收入將於第四季回復增長。

˙麥格理相信，去年為皖通資本性開支高峰期，料資本性開支將由去年13億元，降至今年的8.4億元。

˙雖然皖通今年路費收入仍有風險，惟以撰寫報告時股價3.27元計，現價仍以09年預期PE約7.5倍交易，相對該股過往平均PE為13倍計，麥格理認為皖通價值仍被低估，以目標價4.5元計，09年預期PE亦僅為10.4倍。

中國重汽：大摩減持評級 目標價4港元

摩根士丹利表示，中國重汽<03808.HK>2月銷售約9500輛，按年升16%，大幅勝過行業下跌勢頭(按年跌23%)；市場份額居首，年初至今升13點子至34%。據查詢得悉，重汽3零售銷售仍強勁，及持續跑贏同業。

該行建議投資者留意市場情緒，短期可能轉趨正面。盡管預期重汽進一步跑贏，及3月銷售按年持平，但行業需求仍然疲弱，平均售價下行壓力，及現價09年預測市盈率11倍，遠高於內地及環球同業6.3倍及8.8倍，評級維持“減持”，目標價4港元。

騰訊控股：高盛買入評級 目標價70港元

高盛表示，騰訊控股<00700.HK>將於下周三(18日)公布去年第四季業績。該行預期收入20.79億元人民幣，按季升3%，按年升85%；息稅前盈利9.09億元人民幣，按季升12%，按年升91%；純利7.9億元人民幣，按季升7%，按年升53%。

評級維持“買入”，目標價70港元不變。

建設銀行：麥格理中性評級 目標價降至4港元

麥格理將建設銀行<00939.HK>評級從強于大盤下調至中性，將目標價從5港元下調至4港元，之前由於預計利潤率下滑以及更為保守的信貸成本預期將該公司2008和09年每股收益預期分別下調了10%和20%。

與工商銀行<01398.HK>和中國銀行<03988.HK>相比，2009年建設銀行將面臨更大的利潤率壓力，因為其貸款與生息資產比率略高､降息的受益程度較低以及活期存款占比較高。麥格理認為該股目前處於近期交易區間的高端，走勢繼續強于大盤的可能性不大。從相對回報和估值來看，建議轉而關注工商銀行。

南方航空：美林買入評級 目標價1.7港元

該行稱，2月份國內航運數據仍強勁，印証了該行對內地經濟複蘇的正面看法。美林預計，經過去年的奧運會和地震的不利影響後，2009年的需求仍穩固。他們認為南方航空今年將大幅減少虧損，因運輸量增加､成本下滑並且政府提供支持。

補充稱，從南方航空2009財年的預期企業價值與利息､稅項､折舊和攤銷前盈利之比(7.8倍，歷史均值為9.5倍)以及市帳率(0.5倍，接近紀錄低點)看，該股估值具有吸引力。預計南方航空2009年的虧損將減少一半，至人民幣5.52億元，預計2010年將扭虧為盈，實現淨利潤人民幣4.52億元。

中海發展：大摩增持評級 目標價9.16港元

中海發展<01138.HK>宣布已簽訂09年度國內沿海散貨包運合同(COA)，運量總計5865萬噸，占08年總量67.7%；運輸價格按年下調約39.2%。

摩根士丹利維持中海發展“增持”評級，目標價9.16港元，指雖然本地煤運費輕微低於預期，但高於市場共識及現貨運費，運輸價平均跌39.2%，較市場預期40%-50%理想。

此外，液化天然氣(LNG)業務長遠價值正面，按行業基准，可產生內部回報率(IRR)約12%。

高盛維持中海發展<01138.HK>“沽售”評級，目標價3.6港元。

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摩通︰調低華創盈利預測

增持

˙摩通3月6日為華潤創業（00291）發表研究報告。該行調低華創盈利預測，但維持華創「增持」投資評級，目標價則由18元下調至13.8元。華創昨日收報10.68元，無升跌，距離目標價尚有29%上升空間。
˙摩通因應內地啤酒及超市去年下半年的銷量及同店銷售增長趨勢，將華創今年啤酒銷量增長預測下調至9%，及將華創超市同店銷售增長幅度預測下調至3%。

˙此外，摩通因應香港零售市場現時市況，對華潤香港零售業務採取保守態度，並調低香港零售業務及內地除超市外零售業務的預測。

˙摩通將華創2008年至2010年盈利預測，分別下調約9%、22%及29%，至21.86億、20.03億及21.71億元，分別按年跌55.9%、跌8.4%及升8.9%；而每股盈利分別約為0.92元、0.84元及0.91元。摩通估計，華創2008年至2010年核心消費業務盈利增長幅度約為17%。

˙摩通指出，華創對上一次股價低位時期為2002年至2003年，當時該公司正經歷重組，將經營集中於零售業務上。摩通給予華創目標價13.8元，是按華創各分類業務估值計。以撰寫報告時股價為11.04元計，華創2009及2010年預期PE分別為18倍及16倍。

大摩︰旺旺今年盈利增長21%

增持

˙摩根士丹利於3月8日發表研究報告表示，中國旺旺（00151）08年業績理想，預期09年盈利因毛利率擴展及有效分銷渠道管理帶動，按年增長21%至3.19億美元。該行將旺旺目標價由 3.6元調高至3.8元，投資評級維持「增持」。旺旺昨收3.36元，距離目標價有13%上升空間。

˙旺旺08年純利2.63億美元，按年增長31%，營業額增長42%，當中已計入人民幣升值約10%的因素。由於原料價格上漲，集團08年毛利率減少1.5個百分點至38.4%。大摩預期，隨着原料價格見頂回落，旺旺今年整體毛利率可回升至40.6%。此外，大摩表示，旺旺品牌效應強勁，加上分銷渠道管理有效率，相信集團有能力抵禦宏觀經濟下滑所帶來的影響。

˙旺旺截至08年底止手頭現金約有2.84億美元，淨現金為1.17億美元，大摩認為財政穩健，預計集團今年資本開支降至1.02億美元。大摩預期旺旺未來將維持高派息比率，不過，派息比率會由08年度近乎100%，降至大約40%至60%左右。

˙大摩調高旺旺今年盈利預測至3.19億美元外，亦分別將旺旺2010年及2011年盈利預測上調1.3%及1.8%，至3.89億美元及4.48億美元。

瑞信降德昌目標價至0.85元 維持遜于大市

瑞信發表研究報告，將德昌電機目標價調低19%，由1.05降至0.85元，相當市盈率6.7倍，並維持遜于大市評級，主要是公司業務情況較預期更差；此前德昌發出上市以來首次的盈警，料全年業績錄得虧損。

報告指，預測德昌截至09年3月底止年度虧損達7,600萬元，並調低其2010年至11年度盈利預測44%及81%。

此外，估計德昌2009年至10年度將不會派息，主要是公司需要保留現金應付突發的情況，以及償還2011年3月到期的5.25億美元長期貸款。

里昂調高招金<01818.HK>盈測，看11.2元

里昂調高招金<01818.HK>2009-10年盈測16%-21%，至每股56.2/47.4分人民幣，反映金礦產量上升。目標價輕微調低1%至$11.2元，基於傳統估值09年預測市盈率20倍，符合環球同業水平。評級維持「 買入」，認為股價表現良好，年初至今升43%，但估值仍然吸引，09年預測市盈率僅14倍。招金黃金佔總儲量85%，金價每升10%，轉化09年盈利可升20%。

瑞信降嘉里<00683.HK>盈測，料核心盈利升5%

嘉里設建<00683.HK>下周三(18日)放榜，瑞信率先調低08年盈測8%，反映成本假設上調，估計核心純利升5%至27.3億元，主要受內地物業發展盈利入賬帶動，但部份被本港物業發展及租金收入下跌抵銷。

評級維持「中性」，目標價由24.04元微降至23.6元，基於每股資產淨值平均折讓30%。

洛陽鉬業：瑞銀買入評級 目標價3.5元

瑞銀將洛鉬<03993.HK>評級由“中性”上調至“買入”，目標價由4.1元下調至3.5元。

瑞銀預期，內地今年對鉬的需求增長6%，相比全球需求下跌。該行相信三項正面因素會帶動行業，包括進一步減產、鋼材複蘇，以及並購機會。同時將洛鉬今明兩年每股盈利預測由0.45/0.04元人民幣，調整至0.39元/0.07元人民幣。

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花旗：中鋁市賬率較同行業高 沽售

花旗首次對中國鋁業(02600)發表研究報告，初始投資評級為「沽售」，
目標價3.03元，較現價3.78元有19.8%潛在下跌空間。

由於鋁產品市場供過於求，產品價格有下調壓力，大部份中國鋁生產商均在08年錄得虧損。即使現時鋁業成本下跌，但在經濟放緩的環境下，預計鋁產品需求下跌將令公司收入大減，抵消成本下跌的正面影響。而中國鋁市本身業務與數年前比較，亦已倒退了很多。花旗認為，中鋁今年所有部門均見虧損，預計今年股東權益將下跌9%。

中鋁自08年11月至今已累升90%，現時市賬率(PB)達0.9倍，花旗認為此估值不能保持，因普遍高於行業平均值。目前鋁業平均市賬率只有0.7倍，而美國鋁業(Alcoa)的市賬率(PB)更只有0.4倍，預料鋁業尚要面對更差的前景，亦意味著中鋁股價將要下跌至行業平均的估值水平。

華潤創業：摩通增持評級 目標價13.8元

摩根大通調低華創<00291.HK>盈測，目標價由18元下調至13.8元，相當於09年預測市盈率18倍，評級維持“增持”。

該行將華創啤酒09年銷量增長假設調低至9%，反映內地超市同店銷售增長降至3%，並對香港零售業務採取更保守假設，2008-10年盈測相應調低9%、22%及29%，分別至每股0.92元、0.84元及0.91元;即2008-10年核心消費盈利增長約17%。

海螺水泥：瑞銀買入評級 目標價42.96港元

瑞銀因內地宏觀環境改變，重新評估內地水泥供求模型，料水泥需求增長由08年的2.2%升至09年的5.8%，2010年為7.7%。同時，水泥供應擴展仍積極，料今明兩年新增產能3.6%及5.1%。08年為9.6%。

瑞銀維持內地水泥行業正面看法，但供應過多會成為左右2010年的因素。海螺<00914.HK>H股目標價由21元升至42.96元，評級由“沽售”升至“中性”;海螺A股<600585.SH>目標價由18.5元人民幣升至41.6元人民幣，評級由“沽售”升至“買入”。

中保國際：瑞信跑贏大市 目標價13港元

瑞信將中保<00966.HK>評級由“中性”調高至“跑贏大市”，目標價維持13元。

報告指，中保三項正面因素包括︰一)旗下太平人壽內涵值08年錄得較大增長，抵銷股市衝擊每股資產淨值。再者，預測新業務價值按年增長38%，屬業內最高;二)近期債券息率上升及資本市場進一步深化，支持壽險商內涵價假設;三)中保現價新業務價值12倍，估值吸引。唯一重大風險為盈利缺乏透明。

高盛降電視廣播<00511.HK>盈測，削價看29元

高盛調低電視廣播<00511.HK>2008-10年每股盈測2%/14%/10%，至2.63/2.64/3.07元，目標價相應由34元下調至29元，09年預測市盈率11倍；評級維持「中性」，雖然短期面對挑戰，但仍看好中長期市場領導地位穩健。

報告指，電視廣播收入去年末季開始受廣告顯著惡化負面影響，高盛調低08年本地業務收入3%，增長預測即由原先12%降至2%；特許/有線收入分別降4%及1%；09年本地業務毛利率料跌3個百份點至25%。相信股價末季跌24%，已部份反映期內疲弱勢頭及09年面對更多挑戰，現價息率6%，為跌勢提供支持。

瑞銀估國泰<00293.HK>全年蝕87億

國泰<00293.HK>周三(11日)放榜，瑞銀估計全年虧損87億元，包括76億未實現對沖虧損及15億聯營損失。撇除對沖損失，國泰08年下半年重拾盈利能力，預期經營溢利有20億元，主要受燃油價格下跌及載運力增長減慢支持。

該行預期，09年環球經濟逐步復甦及行業大削運載力，國泰收入復甦勢頭獲保證，加上估值吸引，支持評級「買入」，目標價12元。

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美林︰國壽內涵值具上升潛力

買入

˙美林於3月5日發表研究報告，預期中國人壽（02628）08年全年盈利倒退幅度將較市場預期為高。
美林維持國壽「買入」投資評級，目標價由24.75元微升至25.18元。國壽昨日收報21.3元，距離目標價有18%上升空間。

˙美林表示，國壽早前公布，按中國會計準則，08年盈利將按年下跌超過50%。
美林指出，由於內地股市去年大幅下跌超過60%，令國壽需為證券投資作更大撥備，
料國壽去年盈利按年下跌幅度將高於市場預期，因此美林將國壽去年盈利預測下調16%至178.62億元人民幣。

˙美林表示，內地保險公司計算內涵價值方法有別於新加坡、台灣及南韓等地區，其債券價格非全部按市價入帳。
因此，美林認為，國壽內涵價值未完全反映債券收益。
美林指，內地去年多次減息，令債券價格抽升，其中下半年更高達14%左右。
美林表示，內地保險公司投資組合以債券為主，如國壽將債券收益以市價入帳，
有助抵銷證券投資損失，提高集團內涵價值。

˙美林認為，由於國壽08年盈利基數低，加上改善產品組合，相信該股09年盈利將恢復增長動力。
美林亦指出，於目前波動市況中，國壽仍是一隻具防守力的股份。

高盛: 中國旺旺下半年銷售仍強 維持確信買入

中國旺旺(00151)去年權益持有人應占核心營運溢利按年增長31%至2.63億美元，高盛報告表示，有關表現符合該行和市場預期，整體收入升42%至15.5億美元，高於該行預期4%，在三聚氰胺醜聞和經濟放緩下，其下半年在增長仍強達42%，反映業務有防守性，維持旺旺“確信買入”建議。

高盛指出由於較高原材料成本(特別是原奶)，旺旺全年毛利率跌1.5個百分點至38.4%，但仍較該行預期的37.8%為高，下半年亦有複蘇跡象，至39.4%，相信藉成本下降，毛利率可再改善。

撇除07年基數受非核心營運虧損2579萬美元影響，中國旺旺去年純利和經營溢利均升逾三成，分別達34.7%及30.6%，與本通訊社在1月底時率先披露的獨家消息吻合。當時旺旺更特地在主席蔡衍明收購亞視時，就本社報導停牌澄清，指蔡氏“爭取去年營業額增30%”。

中國旺旺收漲2.84%里昂維持買進看4.2港元

中國旺旺逆市收漲2.84%，報3.26港元，成交3.53億港元，為近期天量；該股開于3.19港元，盤中最高至3.43港元，尾盤有所回落。恆指跌2.37%，報11921.52點，失守12000點關口。

里昂維持該股買進評級，目標價4.20港元。該行稱，旺旺的08財年業績穩健，收入達15.5億美元，較上年增長42%，超過里昂的預測值3.2%。

雖然08財年純利為 2.63億美元，較該行的預測值2.66億美元低1%。但里昂稱，純利沒有達到該行預期是由於公司管理層希望將08年的盈利通過如下方式轉移至09年，即增加納稅儲備金，令一些資產提前報廢，以及撥備等。

里昂稱，由於投入成本下降，且該公司保守的會計方法給盈利提供潛在支持，該行相信公司將在09年錄得30%的盈利增長。

另外，高盛亦維持該股買進評級，並將該股列入確信買進名單中。

中國旺旺：大摩增持評級 目標價3.6港元

摩根士丹利予旺旺<00151.HK>“增持”評級，目標價3.6元。該行指旺旺收入升42%，盈利增長30.6%(以核心業務基准)。業績符合預期。米果仍為最大貢獻，較高的原材料成本令整體毛利收窄。

野村維持旺旺“買入”評級，目標價3.8元。該行指旺旺業績大致符合預期。收入增長強勁，控利銷售開支成焦點。全年派息比率99%(股息率4.9%厘)為驚喜，可能長期維持高派息比率。

今日旺旺<00151.HK>公布全年業績，由於產量成長和部分原材料成本上升，銷售成本上升45.5%，由07年6.581億美元增至9.574億美元。毛利率下降1.5個百分點至38.4%。

其中，奶粉及棕櫚油價格較去年大幅上漲，但第三季度後，主要原材料及包裝材料成本均有不同程度下降，料今年成本壓力將相對降低。

截至去年底，其銀行存款余額為2.842億美元，相對07年增長5.1%。其中，85%現金是人民幣。淨現金1.177億美元，權益負債比率由07年26.5%降至17.9%。

中國旺旺逆市漲4% 申萬料利潤率持穩

08年淨利增逾三成的中國旺旺今早逆市高開高走，股價現漲3.79%至3.29港元，成交2854萬股。申銀萬國証券發表報告稱，中國旺旺的財年業績並未實質性超出預期，但基于其管理層給出的09收入增長20%的指引，該公司今年的EPS會超出預期，因為其進行成本控制的空間很大。申萬同時認為因為規模經濟的效果，該公司利潤率可以保持穩定。

申萬同時稱，目前中國旺旺09年基于匯率中性的動態市盈率為17倍；但很多必選消費股增長率不及旺旺，動態市盈率卻動輒20多倍。

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大摩︰和電分拆港澳業務利好

增持

˙和電國際（02332）計劃分拆港澳業務上市。
摩根士丹利於3月5日發表研究報告，認為和電國際分拆港澳業務上市能釋放價值，故給予和電「增持」投資評級，目標價為2.8元。和電國際昨日收市報2.34元，距離目標價有20%上升空間。

˙摩根士丹利表示，根據和電國際的分拆計劃，現有和電股東可獲派新上市公司股份，而分拆預期於今年5月初進行。摩根士丹利認為，分拆能釋放股東的價值。和電管理層指出，現時集團整體業務估值低於每個業務價值總和，故此相信分拆業務上市，有助釋放集團實際價值，亦可讓投資者更清晰了解香港業務及和電其他資產價值。

˙摩根士丹利認為，分拆有利改善集團管理，及更有效利用集團資源，為股東創造更多價值。再者，分拆港澳業務，有助增加集資渠道，長遠有利集團發展。

˙不過，摩根士丹利指出，雖然和電去年下半年營業額上升11%至119.7億元，較該行預測高4%，但下半年扣除利息、稅項、折舊及攤銷前盈利（EBITDA）只上升19%至29億元，較該行預測低7%，主要因為印尼業務虧損較高，以及香港固網業務毛利率減少。


麥銀：中國鐵建現價吸引

跑贏大市

˙麥格理3月5日為中國鐵建（01186）發表研究報告，指該股近期調整，相對亞太同業，現價吸引。麥格理將鐵建投資評級由「中性」上調至「跑贏大市」，目標價維持11.2元。

˙麥格理表示，以撰寫報告時股價為9.21元計，鐵建09年度預期企業價值對降息及稅前盈利比率（EV/EBITDA）僅為7.9倍，較亞太區同業的8.1倍，有輕微折讓。鐵建現時手持定單合約總值佔收入的覆蓋範圍約1.9年，為現時內地同業中最高，預期於09年至2010年，本地新增合約仍維持強勁增長。

˙麥格理表示，鐵建有3.276億股H股的禁售期於3月31日到期，短期內可能造成壓力，但由於鐵建基本因素無改變，故該行認為鐵建估值仍吸引，可於現水平收集。另外，麥格理又指，早前其他鐵路相關股份的股票解禁後，對股價影響僅輕微。

˙中國鐵道部於2008年實際建設投入為4,140億元人民幣，按年增長88%，超過原先計劃的3,800億元人民幣。
以上消息給予投資更大的信心，麥格理預料09年至2010年的鐵道投資目標達成機會很大，加上內地政府為刺激經濟增長，將會進一步加大基礎設施項目支出，鐵建將會因此而受惠。


中化化肥：高盛買入評級 目標價5.25港元

中化化肥<00297.hk>連跌4日，今早低見$3.08，守11月下旬浪底回穩，現造$3.2，微升0.6%，成交246萬股。

高盛指，中化昨日(5日)股價下跌6%，主要因白俄羅斯鉀肥公司(Belarusian Potash Company)公布調低出口巴西價格每噸250美元至750-765美元，但按年率計，每噸則升150美元，符合預期，相信市場反應過敏，重申“買入”中化，目標價5.25元，09年預測市賬率1.8倍。


上海複地：里昂跑輸大市 目標價0.64港元

里昂將上海複地(2337.HK)評級由跑輸大市降到賣出﹐此前該公司宣布的08財年業績令人失望。稱﹐基本純利持平﹐為人民幣3.52億元﹐但低於里昂的預測值26%。

里昂稱﹐該行認為上海複地的業績報告中無令人欣喜之處。08財年的高毛利水平難以保持﹐而高成本基數給淨利帶來壓力。稱﹐該公司的淨債務/權益比由08年上半年的123%進一步攀升至137%。里昂認為由於複地的基本面變差﹐相信估值適用更高的折讓才合理。將該股目標價由1.41港元降到0.64港元﹐相當於調整後賬面值的0.4倍﹐意味著較現有水平還有38%的下跌空間。該股漲1.0%﹐至0.97港元。


龍工<03339.hk>回吐4%，里昂降級削價

龍工<03339.hk>遭里昂大幅調低評級，今日結束兩日升勢回吐4.1%，報$3.93，成交230萬股。

里昂將龍工評級由「買入」大降至「沽售」，目標價削25%至3.6元，09年預測市盈率8倍。該行計入今年中售價削半可能性，2/3月需求有機會按月強勁反彈，維持下半年需求復甦看法，但相信市場仍未計入減價風險，加上出口銷售衰退，假設09年毛利輕微下滑，09/10年盈測調低25%-26%。


中移動：大華繼顯買入評級 目標價90港元

三大中資電訊股全部跑贏大市﹐未理會《南華早報》的一則報導﹐該報導稱﹐中國電信(0728.HK)為吸引用戶﹐在北京提供手機免費上網服務﹔這個消息未影響股價是因為中國的電信市場競爭可能加劇早已在預期之中。三大電訊運營商將於本月公布全年業績﹔大華繼顯預計﹐中國移動(0941.HK)將公布純利較上年增長29.3%﹐至人民幣1125.6億元﹐基本符合湯森路透調查所顯示的預測值人民幣1144.3億元﹐這得益于用戶的強勁增長推動和運營效率的提高。

相比之下﹐預計中國電信和中國聯通(0762.HK)的利潤可能下降﹐因為移動網絡進一步替代固網。維持中國移動的買進評級﹐目標價90港元。中國移動現跌0.3%﹐至66.25。港元。


中興：大華繼顯買入評級 目標價26.30港元

大華繼顯預計中興通訊(0763.HK)2008年純利將較上年增長30.2%﹐至人民幣16.31億元﹐受到國際和國內市場銷售強勁增長的支持。指出﹐國內電訊運營商因推出3G服務將增加資本開支﹐而海外運營商出于節省成本的考慮也傾向于選擇中國電訊設備制造商來進行網絡升級﹐這將有助中興在2009年保持超過20%的盈利增長。

大華繼顯認為市場可能對電訊設備制造類股進行重新評級﹐因在宏觀經濟環境惡化的情況下﹐它們的前景光明。維持中興通訊的買進評級﹐但正檢討26.30港元的目標價﹐相當於2009年14倍的預測市盈率。該公司計劃于3月19日公布業績。中興通訊漲2.7%﹐至26.45港元。


里昂：籲沽匯豐看28元 全行最淡

由於憂慮匯豐（00005）仍需繼續作出大額撥備，里昂今早發表研究報告，建議「沽售」匯豐，
目標價看28元，是目前證券界看得最淡的一家。

匯豐在剛公布全年業績的同時，一併宣布結束美國匯豐融資的消費貸款業務，僅保留信用卡融資。
里昂為此重新評估匯豐的盈利預測。

調低明後兩年盈利各30億美元

除了北美業務持續轉壞，匯豐亦會增加亞洲、香港、南美等地區業務的撇帳。
因此，估計匯豐於2010年及2011年的純利會各減少20億至30億美元。
該行估計，匯豐2010年的純利為76.41億美元，比估計今年賺84.17億美元跌近一成。

里昂質疑匯融消費融資業務的客戶，能否償還合共高達620億美元的貸款。
由於匯豐已為匯融的商譽全數撇帳，反映匯豐承認這項業務並沒有價值，
亦即是說，有關貸款將無利可圖甚至要繼續虧蝕。
種種跡象顯示，匯豐需要為北美的業務作更多的撇帳。

另外，里昂又相信，隨著經濟今年會進一步惡化，令銀行的槓桿業務風險增加，但同時資產值卻下降。
因此，里昂相信，匯豐的賬面值不會出現改善，以合理價訂於有形資產淨值0.7倍的水平，
得出28元的目標價，而匯豐現價在計入供股集資後，則仍高近1倍，故此有38%的下跌空間。

瑞信：料匯豐減值續惡化 降盈利預測

另外，瑞信發表研究報告，調低匯豐今、明年的盈利預測。
該行相信，匯豐來自美國及個人客戶及商業銀行業務的減值會進一步擴大，對匯豐的前景不樂觀。

瑞信將匯豐今、明兩年的每股盈利預測，分別調低61%至0.33美元及46%至0.62美元。
至於派息方面，瑞信則估計匯豐今年全年會派息0.32美元，相當於派息比率96%。

然而，該行卻將匯豐列入限制名單，因而未有給予匯豐投資評級及目標價預測。

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摩通︰渣打集團資產質素趨降

增持

˙摩通證券於3月4日發表研究報告表示，渣打集團（02888）未來經營環境將持續轉差，資產質素有下降壓力，故將渣打目標價由100元下調至86元。然而，由於渣打估值吸引，現價相對今年底預測每股有形資產淨值為1.1倍，因此維持渣打「增持」投資評級。渣打昨日收報73.35元，距離目標價有17%上升空間。

˙摩通表示，渣打經營環境持續轉弱，去年下半年稅前盈利較上半年下降15%，主要是由於貸款撥備費用增加，以及收入下跌拖累。摩通預期，渣打09年不計入一次性項目的稅前盈利會下跌30%，盈利預測下調7%至8%，以反映淨息差及資產質素下降壓力。摩通預期，渣打今明兩年盈利分別為21.11億及27.03億美元。

˙摩通表示，個人及中小企貸款質素下降是渣打未來主要關注領域，
其中香港、南韓、阿拉伯及印度等地區資產質素下調壓力較值得關注。由於資產質素料持續下跌，摩通將渣打貸款減值撥備調高50%。

˙此外，摩通指出，渣打目前核心第一級資本比率上升至7.6%，主要是由於集團去年透過供股集資，令整體資本水平得以提高。摩通認為，雖然未來經營環境轉差，加上資產質素有下調壓力，但相信渣打再集資機會不大。

瑞信︰神華成本上漲損盈利

跑贏大市

˙瑞信於3月3日發表研究報告，指中國神華（01088）近日發布的業績快報中，收入大致符合預期，惟成本控制方面較預期遜色，因此維持「跑贏大市」評級，目標價24元。

˙瑞信指出，神華08年度第四季每股盈利0.2元人民幣，按季下跌50%，亦較該行及市場預測低40%至50%。瑞信認為，神華第四季表現較市場預期差，該行估計去年第四季每噸煤的盈利較原先預測少105元。

˙瑞信估計，神華第四季成本按季上升75%，主要原因可能是新礦投入、季節性因素如維修保養工作，但該行認為現時很難作出準確評論。該行又認為，神華業績令人失望，將會為煤炭股帶來更多的負面影響。

˙神華近期估計今年每單位煤成本上升15%，瑞信預期，成本每上升10%，神華盈利將被影響4%。

˙瑞信表示，集團煤炭產量、銷售量和其他收入大致符合預期。以現時資料來看，該行認為神華業績表現遜色，主要是由成本拖累所致，該行關注集團成本會否持續上升下去。

˙瑞信認為，神華其他負面消息，包括需求下跌、季節性需求疲弱和市況波動。

中國平安：京華山一買入評級 目標價52港元

京華山一將中國平安<02318.hk>評級從持有上調至買進，按照2009年預期業績，給予2倍的股價與企業價值估值，目標價為52港元。

因為預計利率穩定以及股票市場反彈有利于壽險和財險業務。1月份保費收入增長超出預期說明在經濟增長放緩之際保險產品需求仍具有活力;中國平安1月份壽險業務保費收入較上年同期增長23.0%﹐超出了市場平均增長水平。

該行補充道，考慮到穩定增長的保費收入以及投資回報率的提升，該股估值不高。

交通銀行：摩通增持評級 目標價9港元

摩根大通調高大型內銀H股評級，反映業務增長強勁及下半年盈利可望改善，交通銀行<03328.hk>、中國銀行<03988.hk>及工商銀行<01398.hk>均由“中性”升級“增持”，新目標價9港元、4港元及5.7港元。

該行獲業界及管理層確認，年初至今銀行貸款及存款均強勁增長，雖然淨息差無疑收窄，但幅度屬預期之內，延遲減息亦有助淨息差意外回升。與此同時，A股市場表現強勁重燃A股買賣興趣，意味服務費收入增加可能。銀行並確認資產質素大致穩健，風險在控制範圍。

中鐵建：麥格理評跑贏大市 目標價11.2港元

技術分析：中國鐵建<01186.hk>近日回落至1月23日浪底$9見支持，“平底”連升3日，慢隨機指數(SlowSTC)在超賣區%K線升穿%D線。

經近期股價調整後，麥格理將中鐵建評級由“中性”升至“跑贏大市”，估值比亞太區同業吸引，目標價11.2港元。

維達<03331.hk>漲5%，美林看$4.13

維達<03331.hk>今日逆升漲5%，突破短期降軌，慢隨機指數(Slow STC)在%K線升穿%D線，成交增至239萬股，高於過去20天日均成交。

美林重申維達「買入」評級，2008-2010年盈測調高2%/15%/6%，目標價由3.73元升11%至4.13元。由於需求仍強勁，09年盈利會反映更多紙漿價格回落。

北京控股：大摩維持增持評級 目標價33港元

摩根士丹利輕微調低北京控股<00392.hk>盈測，目標價由34.8港元微降至33港元，反映今年燃氣銷售增長減慢，評級維持“增持” ,仍視為具盈利質素及增長透明度高大型公用股。

報告指，北控08年燃氣銷售超標，相信盈利有機會達預期，銷售經09年回調後，可維持按年增長13%-15%。大摩將北控08年每股盈測由1.82元微升至1.83元；09/10年由2.32/2.59元，降至2.04/2.29元。

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摩通︰調高安踏盈利預測

增持

˙摩通於3月2日發表研究報告表示，安踏體育（02020）去年業績優於預期，而今年業務增長料維持強勁，加上現價吸引，09年預測PE約7倍，故該行維持其「增持」投資評級，目標價由5元調高至5.2元。安踏昨日收報3.75元，距離目標價有39%上升空間。

˙安踏去年全年盈利增長66%至8.95億元（人民幣•下同），較摩通預期高8%，其中毛利率增幅亦高於預期，表現理想。

˙摩通引述安踏管理層表示，由於產品需求仍然強勁，預期今年同店銷售增長仍達雙位數，集團計劃今年內增加530間零售店。摩通預期，安踏今年營業額按年增長23%，其中15%來自零售店擴充，6%來自平均零售店銷量上升，2%來自兒童服裝業務增長。另外，該行指出，安踏今年廣告及推廣開支將輕微增加，預期09年整體毛利水平將與08年相若。

˙摩通表示，由於安踏業務增長維持強勁，整體毛利維持理想水平，故調高安踏今年盈利預測7%至10.41億元，較08年增長16%。

˙摩通指出，以撰寫報告時3.46元股價計，安踏09年預測PE約7倍左右，並持豐厚現金，預計息率可達7厘，故認為現價吸引。

摩通︰恒生銀行信貸成本上升

增持

˙摩通昨日發表報告，指恒生銀行（00011）資產素質是本年度的焦點，認為銀行減低風險資產之比重，能夠改善資本充足比率，因此給予「增持」投資評級，及目標價96元。

˙摩通發表研究報告表示，恒生銀行全年純利141億元，較該行預期的低6.3%，並低於市場預期下限，主要是由於信貸成本上升，以及錄得非經常性投資虧損，包括華盛頓互惠銀行。

˙摩通指出，恒生銀行一級資本比率改善至9.5%，而總資本充足率為12.5%，主要是由於減少風險較大的資產，轉至更多國庫債券，每股帳面價值按年下跌8.6%至27元，而可供出售資產重估有41億元虧損。

˙恒生銀行管理層對於派息政策方面，維持穩定增加策略，但摩通預期，恒生銀行09年度派息將下跌至4.5元，因預期盈利會更差。盡管至目前，恒生銀行的資產質素相對穩定，摩通料恒生銀行09年度信貸成本上升至130點子，較98年度時之120點子高位還要高。

˙摩通將恒生銀行2009及2010年度每股盈利預測分別調低26.8%及14%，至5.08元及6.77元，以反映綜合借貸成本較高、淨息差較低，及收費收入較低。

花旗下調建滔<00148.hk>目標價及盈測

花旗將建滔化工<00148.hk>目標價由24.6元下調至22.8元，2008-2010年盈測下調15%-56%，因化工及電子前景疲弱。評級維持「買入」，因估值低，但即將公布的08年業績會影響股價。資產負債表穩定，股價自去年10月20日跑贏恆指16.5%。

比亞迪：瑞信維持跑輸大市 目標價8港元

瑞士信貸維持比亞迪<01211.hk>跑輸大市評級，維持目標價在8.00港元。指因全球電動車市場競爭激烈，並且比亞迪在消費者中的品牌認知度較低。

該行指出，三菱汽車(7211.TO)將很快在香港推出電動車“iMiEV”，該車具有更快的加速度，更強的動力，但是與比亞迪的“PHEV”車型具有類似的充電時間。瑞士信貸指出，通用汽車､日產汽車(7201.TO)以及豐田汽車(TM)也將涉足電動車市場。

並且稱，比亞迪目前的股價表明其汽車業務2010年的預期市盈率高達27倍，這是不合理的。指出，沃倫。巴菲特的MidAmericanEnergy持有比亞迪39.6%的股份。

中國神華：大摩增持評級 目標價18.5港元

摩根士丹利維持中國神華<01088.hk>“增持”評級，目標價18.5港元。

該行指出，神華08年業績輕微低於預期7%，可能受成本及電力業務影響。雖然股價近期回落，但相信短期仍存在下跌風險。同時，認為宏觀指標(煤需求及電力產量等)有機會維持疲弱，供應充足令現貨煤價持續弱勢，即是說，神華業務模式仍未受損，基本因素強勁。建議候低重新入市，賬面值為關鍵支持水平，認為10-11元，投資者僅支付公司資產，並接近免費取得煤儲備(60億噸)。

濰柴動力：野村中性評級 目標價15港元

野村調低濰柴動力<02338.hk>08年每股盈測13%至2.3元人民幣，因去年9月起價格競爭激烈及末季銷售放緩；09年亦降15%至1.7元人民幣，反映售量及售價假設下調6%及3%；相信去年末季經歷淨虧損。

目標價由18港元降至15港元，09年預測市盈率8倍，重新確認“中性”評級。

中國建材：摩通減持評級 目標價7.5港元

摩根大通首予中國建材<03323.hk>“減持”評級，目標價7.5港元。

報告指，自中央推出四萬億刺激經濟方案後，中建材股價累升112%，跑贏恆指125%或主要同業海螺<00914.hk>93%。摩通建議投資者于4月份業績期之前獲利，預期今年首季數據負面，及盈利潛在令市場失望，認為低於/約6元水平更吸引。

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首都機場：瑞銀中性評級 目標價降至3港元

瑞銀將北京首都機場<00694.hk>09年每股盈測由3分降至2分人民幣；2010年則由7分調高至8分人民幣。

即是說，短期盈利不會成為股價關鍵動力，而機場發展開支預期至2010年，仍屬主要結構性憂慮因素；

目標價相應由3.8港元降至3港元。不過，經近價弱勢後投資價值下跌，目前風險/回報展望更趨平衡，評級由“沽售”調高至“中性” 。

花旗︰恒隆NAV具增長潛力

買入

˙花旗3月1日為恒隆集團（00010）發表研究報告，指其派息穩定，加上每股NAV有增長的潛力，
該行維持恒隆「買入」投資評級，目標價由40.52元下調至31.3元。
恒隆昨日收市報19.12元，跌9%，距離目標價尚有64%上升空間。

˙花旗表示，恒隆股價經過近期調整，以撰寫報告時股價為21元計，較該行每股預期NAV 41.73元，
有約50%折讓，而其預期NAV已計及未來2年，本港及內地投資物業租金有10至50%的跌幅。
該行認為，以恒隆穩定派息及每股NAV增長潛力，加上以往在市場低迷時有較好的管理紀錄，該股有吸引力。

˙花旗指，恒隆於去年底淨負債比率僅為3.6%，為本港及內地地產股中負債比率較低的公司之一。
而其持有52%權益的恒隆地產（00101），淨現金為33.7億元，手頭現金更逾93億元。
隨着租金收入帶來現金流入，該行相信恒隆及恒隆地產的財務狀況將會愈來愈穩固，
有助該集團尋找本港及內地新投資機會，帶動NAV增長。

˙花旗相信，即使欠缺本港物業銷售收入，以恒隆強勁的財務狀況，加上穩健的經常性收入為支持，
恒隆有能力於2009至2011年度，維持全年派息0.71元的目標。


里昂維持「沽售」匯控<00005.hk>看41元

里昂表示，匯控<00005.hk>08年下半年業績差，虧損19億美元，相比08年上半年的77億美元盈利。盈利符合預期。業績重點為歐洲撥急升，撥備令資本下跌。評級維持「沽售」，目標價41元。


里昂降級恆生<00011.hk>「沽售」看70.79元

里昂將恆生<00011.hk>評級由「跑輸大市」降至「沽售」，目標價由79.69元調低至70.79元，09年預測市賬率2.74倍。

報告指，恆生08年業績屬預期下限，意外負面因素為下半年賬面值按半年跌7.2%，主要因可供出售證券按市價值損失及退休成本增加。該行同時調低恆生2009-10年每股盈測22%-28%，反映信貸成本假設上升；09年及10/11年盈測較市場共識低18%/30%。估計2010年股本回報由07年35.2%跌至20.8%。隨著每股盈利、派息及賬面值下跌，現價09年預測市賬率3.3倍，即使09年息率達6.3%，估值仍過高。



瑞信估港交所<00388.hk>08年少賺21.3%

港交所<00388.hk>明(4日)放榜，瑞信估計全年純利56億元，或每股盈利4.5元，按年倒退21.3%。預期業績證明收入及損益表表現持續惡化。

該行預期，港交所現價09年市盈率20.5倍，仍較己發展市場(7-12倍)及區內同業(12-15倍)溢價，基於盈利增長前景疲弱，相信溢價難以持續，評級維持「跑輸大市」，目標價40元。


中國人壽：麥格理評優于大市 目標價26港元

在中資金融股普遍跑贏大市之際，麥格理把中國人壽<02628.hk>評級從中性上調至優于大市，維持目標價為26.00港元，理由是近期股價回落，1月份保費增長數字高於預期，基本面估值有上升空間。

該行表示，雖然美國國際集團出售資產一事會產生一些短期不確定因素，但認為近期股價回落提供了擇機買入的良機，增長強勁和資產負債情況穩健提供支持。

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