我 相 信 對 價 值 投 資 或 長 線 投 資 者 來 說 ， 滙 控 （ 005 ） 本 來 是 令 他 們 堅 持 信 念 的 支 柱 之 一 ， 但 其 股 價 持 續 不 濟 的 表 現 ， 管 理 層 對 放 下 滙 融 的 猶 豫 不 決 ， 加 上 一 直 強 調 不 用 供 股 ， 最 後 卻 又 要 進 行 大 折 讓 供 股 ， 已 令 到 不 少 香 港 的 追 隨 者 非 常 失 望 。

在 美 國 方 面 ， 另 一 價 值 投 資 信 眾 的 支 柱 ， 巴 菲 特 的 投 資 旗 艦 巴 郡 （ Berkshire Hathaway ） 自 從 早 前 業 績 公 佈 後 ， 亦 受 到 多 方 面 的 批 評 。

在 巴 菲 特 給 股 東 的 信 中 ， 提 及 在 2008 年 巴 郡 的 賬 面 值 跟 標 普 指 數 一 樣 ， 都 是 44 年 以 來 最 差 。 巴 菲 特 亦 承 認 自 己 在 投 資 決 策 上 做 了 些 「 蠢 事 」 ， 當 中 最 重 大 的 錯 誤 應 該 是 在 油 價 接 近 歷 史 最 高 位 時 ， 增 持 了 大 量 康 菲 石 油 公 司 （ ConocoPhillips ） 的 股 票 。

他 在 信 中 這 樣 評 論 是 次 投 資 ： 「 我 沒 想 到 能 源 價 格 在 去 年 下 半 年 的 急 劇 下 跌 ， 我 當 時 認 為 ， 未 來 油 價 很 有 可 能 遠 高 於 當 前 40 至 50 美 元 水 平 ， 但 到 目 前 為 止 ， 我 完 全 錯 了 。 即 使 價 格 將 來 可 能 上 升 ， 我 在 錯 誤 時 期 的 錯 誤 投 資 ， 已 經 給 公 司 造 成 數 十 億 美 元 的 損 失 。 」

看 過 這 隻 價 值 投 資 者 愛 股 上 年 的 表 現 ， 不 少 支 持 者 的 確 會 信 心 動 搖 ， 但 我 覺 得 ， 大 家 其 實 要 弄 清 楚 一 些 事 情 ， 無 論 是 投 資 或 投 機 ， 長 線 或 短 線 ， 都 一 定 會 有 出 錯 的 時 候 ， 所 以 投 資 錯 誤 其 實 並 不 是 最 嚴 重 ， 反 而 更 重 要 的 是 要 問 一 些 問 題 ， 例 如 收 購 前 是 否 不 作 充 足 準 備 ， 結 果 不 符 預 期 又 打 算 如 何 善 後 ， 有 錯 誤 時 是 否 坦 然 承 認 。

就 以 巴 菲 特 為 例 ， 我 相 信 沒 有 人 會 覺 得 他 輕 率 處 理 入 股 康 菲 石 油 公 司 的 事 情 ， 之 後 發 現 錯 誤 ， 他 亦 不 作 回 避 去 承 認 責 任 ， 而 以 巴 郡 賬 面 值 計 ， 在 2008 年 依 舊 可 以 跑 贏 標 普 指 數 27% ， 可 見 其 面 對 逆 境 的 處 理 能 力 ， 其 實 亦 值 得 大 家 繼 續 投 以 信 心 一 票 。

所 以 ， 我 覺 得 大 家 要 評 論 以 上 兩 間 企 業 的 對 錯 ， 或 討 論 對 價 值 投 資 的 看 法 時 ， 實 不 可 以 單 一 投 資 項 目 的 成 敗 來 定 生 死 。

回 說 港 股 方 面 ， 隨 着 原 油 價 格 之 前 一 直 逼 近 50 元 的 關 口 ， 近 幾 天 中 海 油 （ 883 ） 及 中 石 油 （ 857 ） 的 表 現 都 不 俗 ， 但 以 7 、 8 月 的 期 油 價 格 一 直 都 只 能 徘 徊 在 50 元 來 看 ， 石 油 價 格 及 石 油 股 的 升 幅 短 期 都 會 有 一 定 阻 力 ， 我 覺 得 有 興 趣 入 貨 的 投 資 者 ， 不 妨 先 等 一 下 ， 見 有 回 調 才 再 考 慮 買 入 。

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滙 控 （ 005 ） 管 理 層 出 來 解 畫 ， 雖 說 供 股 反 應 熱 烈 ， 但 無 助 修 補 小 投 資 者 的 心 。 近 日 滙 控 被 炮 轟 的 不 止 是 股 價 表 現 ， 連 管 理 層 每 一 個 動 作 ， 都 成 社 會 及 投 資 界 的 批 評 對 象 ， 當 然 股 價 急 跌 是 其 導 火 線 。

滙 控 急 跌 ， 葛 霖 表 示 寧 願 沒 參 與 過 美 國 業 務 ， 聽 了 之 後 有 點 錯 愕 ， 此 言 論 好 比 說 如 果 恒 指 32000 點 沽 了 貨 就 無 事 了 。

很 多 人 認 為 ， 滙 控 有 今 日 田 地 ， 正 如 葛 霖 所 言 ， 參 與 了 美 國 的 業 務 ， 但 這 並 不 是 滙 控 今 日 結 果 的 全 部 。 我 曾 在 滙 控 工 作 了 十 多 個 寒 暑 ， 可 以 大 膽 講 句 ， 滙 控 一 直 的 買 點 不 在 於 規 模 夠 大 ， 而 是 一 絕 的 傳 統 英 式 管 治 智 慧 。

以 前 在 滙 控 工 作 ， 龐 約 翰 是 我 的 直 系 上 司 ， 他 都 跟 我 們 說 ， 無 論 公 司 日 後 發 展 甚 麼 業 務 ， 重 點 是 找 一 個 極 信 得 過 的 自 己 人 去 睇 實 ， 行 錯 了 的 話 隨 時 可 以 收 韁 。

歷 來 自 己 買 滙 控 都 是 買 管 治 而 非 買 股 價 的 平 與 貴 。 滙 控 當 日 買 美 國 業 務 ， 沒 有 人 知 是 龍 是 鳳 ， 現 在 以 成 敗 論 英 雄 已 沒 有 意 思 ， 而 我 認 為 ， 滙 控 的 問 題 在 於 買 美 國 業 務 後 ， 連 同 管 理 層 一 併 買 回 ， 卻 沒 有 放 「 自 己 友 」 去 睇 實 業 務 ， 才 是 問 題 的 所 在 。

說 實 話 ， 撇 開 美 國 業 務 及 受 環 球 經 濟 打 擊 的 因 素 ， 傳 統 滙 控 式 管 治 下 的 業 務 ， 其 實 是 衰 極 有 譜 ， 因 此 滙 控 集 資 後 ， 可 能 之 後 有 第 二 輪 的 收 購 ， 但 如 果 回 復 不 了 昔 日 的 管 治 精 神 ， 股 價 只 會 淪 為 大 孖 沙 變 戲 法 搵 食 的 工 具 ， 而 非 中 長 線 投 資 之 選 。

提 到 滙 控 ， 不 得 不 提 它 將 樓 按 的 資 金 解 凍 ， 這 不 是 意 料 之 外 ， 之 前 已 提 過 ， 一 踏 入 跑 數 年 ， 任 何 銀 行 都 要 開 水 喉 ， 問 題 是 大 家 期 待 的 是 銀 行 放 水 後 是 否 可 帶 動 地 產 市 道 復 蘇 。 以 目 前 經 濟 情 況 ， 樓 市 前 景 仍 不 明 朗 ， 不 過 昨 日 與 一 些 「 實 力 派 」 朋 友 午 聚 ， 有 子 彈 的 都 表 示 ， 會 先 考 慮 磚 頭 投 資 ， 原 因 是 玩 股 票 已 玩 到 心 力 交 瘁 。

當 然 ， 這 是 一 批 少 數 人 的 心 聲 ， 不 可 反 映 整 個 市 況 ， 但 有 一 點 可 以 留 意 ， 目 前 銀 行 體 系 累 積 的 資 金 是 非 常 多 的 ， 只 是 信 心 不 足 而 未 能 引 入 地 產 市 道 ， 如 滙 控 拋 磚 引 玉 ， 樓 市 有 相 應 的 反 應 ， 地 產 股 或 可 借 勢 反 彈 。

今 日 公 佈 業 績 的 新 地 （ 016 ） ， 股 價 已 調 整 了 不 少 ， 業 績 公 佈 後 ， 可 望 借 天 璽 銷 情 為 股 價 帶 點 生 氣 ， 可 作 投 機 性 的 短 吼 。

但 大 家 切 記 ， 現 在 玩 地 產 股 步 速 要 快 ， 因 為 利 好 地 產 股 的 消 息 十 年 只 逢 一 潤 ， 之 後 隨 時 或 被 失 業 或 經 濟 差 的 數 據 打 回 原 形 。

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近 來 已 談 過 不 少 滙 控 （ 005 ） ， 本 應 打 算 收 筆 ， 但 昨 日 眼 見 多 道 血 肉 長 城 被 攻 破 ， 而 且 競 價 時 段 最 後 十 幾 秒 被 人 「 嘜 」 至 全 日 最 低 價 收 市 ， 令 筆 興 再 發 。

昨 日 滙 控 收 市 跌 24% ， 相 信 與 市 場 憂 慮 其 前 景 無 關 ， 主 要 是 被 「 技 術 性 」 擊 倒 。 血 肉 長 城 被 攻 陷 時 ， 全 都 是 實 盤 沽 下 來 ， 唯 一 解 釋 是 有 貨 的 大 孖 沙 先 在 高 位 沽 貨 ， 以 供 股 價 低 價 買 平 貨 平 倉 ， 完 成 無 風 險 套 戥 。

大 家 會 有 疑 問 ， 大 孖 沙 不 怕 被 挾 嗎 ？ 以 目 前 客 觀 形 勢 ， 供 股 前 滙 控 股 價 基 本 上 是 扶 不 起 ， 而 且 現 在 大 戶 炒 股 是 有 了 周 詳 的 部 署 ， 除 非 美 股 挾 升 一 千 點 又 或 者 阿 爺 出 手 要 買 滙 控 ， 否 則 要 挾 上 來 是 難 比 登 天 。 這 種 說 法 不 是 陰 謀 論 ， 只 是 套 利 機 會 在 ， 機 會 主 義 者 必 定 趁 機 覓 食 。 另 外 ， 有 一 點 可 以 肯 定 ， 收 市 的 競 價 時 段 交 易 ， 真 的 有 檢 討 的 必 要 ， 原 因 何 在 已 不 用 多 言 了 。

近 日 收 到 很 多 電 郵 ， 主 要 內 容 大 多 是 怨 氣 的 宣 洩 。 事 實 上 ， 今 次 這 個 跌 浪 ， 慘 敗 的 已 不 再 是 聽 消 息 炒 股 票 的 投 資 者 ， 而 是 實 實 在 在 買 實 力 股 的 一 羣 ， 正 因 為 他 們 買 的 是 實 力 股 ， 只 想 到 最 多 是 同 股 票 鬥 長 命 ， 可 惜 ， 這 個 浪 被 洗 下 來 的 是 滙 控 、 宏 利 （ 945 ） 、 恒 生 （ 011 ） 等 ， 股 價 已 跌 至 慘 不 忍 睹 的 地 步 ， 現 在 信 心 已 動 搖 起 來 ， 同 時 亦 有 點 氣 餒 。

坐 着 自 怨 自 艾 也 是 無 補 於 是 ， 最 重 要 是 要 知 道 日 後 應 如 何 反 擊 。 短 線 而 言 ， 上 述 的 股 份 因 跌 過 龍 會 反 彈 ， 但 由 於 基 本 因 素 已 改 變 ， 未 來 一 兩 年 都 未 必 可 以 回 復 舊 觀 ， 因 此 彈 完 之 後 仍 要 走 。 如 果 有 情 義 結 ， 仍 建 議 沽 一 半 ， 另 一 半 的 錢 我 寧 買 中 移 動 （ 941 ） 或 內 銀 股 。

港 股 技 術 走 勢 轉 弱 ， 雖 說 是 滙 控 拖 累 ， 但 昨 日 競 價 盤 後 H 股 指 數 期 貨 忽 然 急 回 ， 如 果 大 市 要 跌 ， 中 資 股 或 成 短 線 的 攻 擊 對 象 。 此 預 測 純 從 技 術 層 面 去 看 ， 早 前 是 提 出 兩 會 只 會 炒 兩 日 ， 現 在 經 濟 大 框 措 施 既 定 ， 暫 時 救 市 概 念 要 休 息 一 下 。 本 周 焦 點 集 中 在 經 濟 數 據 上 ， 市 場 預 期 數 據 亦 好 不 到 那 裏 ， 否 則 兩 會 前 也 不 會 急 於 提 出 救 十 大 產 業 方 案 ， 而 兩 會 中 亦 不 會 進 一 步 落 實 政 府 大 灑 金 錢 的 措 施 。

現 在 既 然 是 消 息 市 ， 再 沒 好 消 息 時 自 然 會 跟 壞 消 息 炒 ， 昨 日 H 股 指 數 期 貨 忽 走 低 ， 應 該 有 點 啟 示 。 至 於 外 圍 ， 美 股 仍 是 要 反 覆 尋 底 ， 暫 時 不 能 奢 望 可 帶 領 港 股 作 出 強 勁 反 彈 。

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近 來 在 香 港 最 受 大 眾 討 論 的 事 情 ， 應 該 都 是 關 於 滙 控 （ 005 ） 的 供 股 問 題 。 無 論 你 是 滙 控 的 股 東 、 一 般 股 票 投 資 者 ， 甚 至 從 不 參 與 股 票 買 賣 的 人 ， 似 乎 都 不 免 會 談 及 這 個 話 題 。 而 以 我 所 見 大 家 的 討 論 範 圍 也 極 為 廣 泛 ， 滙 控 的 股 東 要 討 論 的 大 概 都 是 供 股 問 題 ； 一 般 投 資 者 考 慮 的 則 是 ， 今 次 大 型 供 股 會 否 令 投 資 市 場 的 資 金 變 得 緊 絀 。

而 有 些 人 更 由 此 引 伸 出 倘 若 全 民 皆 供 股 ， 到 底 會 否 令 大 家 更 加 勒 緊 褲 頭 ， 因 此 影 響 到 香 港 的 消 費 市 場 。 不 少 投 資 者 亦 詢 問 我 關 於 供 股 的 意 見 ， 或 應 該 如 何 部 署 買 入 滙 控 的 策 略 。 其 實 如 何 去 分 段 買 入 滙 控 ， 我 已 多 次 在 本 欄 提 及 ， 所 以 暫 時 亦 不 再 打 算 重 複 ， 反 而 我 想 多 說 一 點 關 於 供 股 的 問 題 。

雖 然 滙 控 的 供 股 價 28 元 可 說 偏 低 ， 但 以 現 況 來 看 一 般 投 資 者 選 擇 供 股 的 話 ， 其 實 都 會 為 自 己 帶 來 一 定 程 度 的 資 金 壓 力 ， 所 以 我 覺 得 如 果 自 己 的 資 本 並 不 太 充 裕 的 話 ， 實 在 不 要 因 為 情 意 結 而 選 擇 供 股 。

其 實 滙 控 公 佈 業 績 前 並 沒 有 預 先 發 出 盈 警 ， 業 績 公 佈 後 大 家 再 看 過 其 經 營 狀 況 ， 再 加 上 其 好 像 錯 失 了 最 佳 的 供 股 時 機 ， 有 部 份 投 資 者 已 開 始 提 出 ， 其 管 理 層 的 管 理 能 力 是 否 有 所 下 降 ， 其 盈 利 能 力 又 會 否 繼 續 變 差 等 問 題 。

所 以 就 算 供 股 完 成 ， 滙 控 的 股 價 亦 不 等 如 會 即 時 回 升 ， 相 反 可 能 還 有 繼 續 下 調 的 壓 力 ， 所 以 打 算 供 股 或 持 有 滙 控 的 投 資 者 ， 必 須 要 有 長 期 作 戰 的 心 理 準 備 。

現 在 有 些 證 券 公 司 ， 特 別 為 滙 控 供 股 提 供 借 貸 服 務 ， 有 資 金 不 夠 的 投 資 者 問 我 ， 借 錢 供 股 會 否 過 於 冒 險 ， 我 的 看 法 是 大 家 必 須 清 楚 自 己 的 財 政 狀 況 ， 實 不 應 為 此 去 借 太 多 額 外 的 資 金 。 在 沒 有 一 個 清 晰 目 標 之 下 ， 「 為 供 股 而 供 股 」 實 在 並 不 值 得 ， 更 不 要 說 因 此 而 作 出 借 貸 的 行 為 。

由 於 很 多 投 資 者 紛 紛 向 我 提 及 有 關 滙 控 的 問 題 ， 所 以 我 近 來 都 不 時 提 到 其 買 入 策 略 或 供 股 的 事 情 ， 但 就 如 我 早 前 已 在 本 欄 提 過 ， 要 作 長 線 投 資 的 話 ， 其 實 滙 控 並 非 大 家 的 唯 一 選 擇 ， 就 好 像 同 樣 剛 公 佈 業 績 的 渣 打 （ 2888 ） 近 來 其 實 亦 做 得 不 錯 ， 當 然 我 自 己 的 心 水 依 舊 是 以 工 行 （ 1398 ） 、 建 行 （ 939 ） 、 及 中 行 （ 3988 ） 等 為 首 的 一 眾 中 資 銀 行 股 。

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道 指 反 彈 2% ， 不 過 我 仍 視 為 虛 火 ， 而 香 港 股 市 的 反 應 ， 也 反 映 美 股 的 反 彈 可 以 暫時 不 理 。 事 實 上 ， 支 持 美 股 反 彈 的 消 息 ， 亦 是 有 點 虛 浮 ， 因 此 ， 我 相 信 港 股 跟 美 股的 關 係 是 跟 跌 唔 跟 升 。

兩會 救 市 內 容 昨 日 揭 盅 ， 基 本 上 只 是 進 一 步 明 確 落 實 以 內 需 來 保 八 ， 也 預 料 沒 有 太 大新 意 ， 不 過 實 踐 了 救 市 並 非 純 着 眼 於 利 率 的 下 調 ， 而 是 力 度 轉 向 增 加 政 府 開 支 。 逾 9500 億 的 赤 字 預 算 ， 希 望 可 為 急 速 下 滑 的 外 來 投 資 帶 來 緩 衝 ， 成 效 如 何 暫 且 不 得而 知 ， 不 過 預 計 兩 會 過 後 沒 有 新 的 消 息 刺 激 ， A 股 隨 時 反 高 潮 而 影 響 港 股 ， 因 此 大家 入 市 要 有 心 理 準 備 隨 時 走 鬼 。

近 日 收 到 一 些 讀 者 的 指 教 ， 指 出 我 近 日大 多 叫 人 短 炒 ， 與 一 直 叫 人 中 長 線 投 資 的 信 念 有 很 大 改 變 。 原 因 很 簡 單 ， 整 個 投 資生 態 根 本 已 改 變 ， 現 在 參 與 者 都 是 看 消 息 來 賭 ， 而 非 真 的 信 任 股 市 前 景 而 買 定 離 手， 既 然 大 圍 都 是 抱 着 玩 兩 日 的 心 態 ， 自 己 也 不 得 不 適 應 。 而 且 ， 最 重 要 是 外 圍 的 情況 我 真 的 看 不 通 ， 看 不 通 就 要 有 隨 時 撤 退 的 準 備 ， 自 保 為 上 。

事 實 上 ，我 不 怕 真 的 確 認 牛 市 重 臨 才 大 舉 進 攻 ， 因 為 自 己 炒 股 多 年 ， 真 正 贏 大 錢 不 是 牛 一 入市 牛 三 走 ， 因 為 這 個 理 論 自 己 也 很 難 實 踐 ， 反 而 明 白 自 己 的 投 資 習 性 ， 是 在 牛 二 時候 可 以 大 贏 特 贏 ， 所 以 我 寧 等 贏 面 大 才 全 情 投 入 ， 好 過 現 在 十 五 十 六 去 博 。

談到 外 圍 ， 美 股 仍 是 全 球 焦 點 ， 道 指 跌 穿 七 千 點 的 心 理 關 口 ， 大 家 都 等 一 次 大 反 彈 ，不 過 如 看 標 普 500 指 數 ， 09 年 的 預 期 估 值 仍 是 偏 高 ， 當 然 ， 今 時 今 日 沒 可 以 當 年的 大 蕭 條 相 比 ， 也 不 望 標 普 估 值 要 回 到 單 位 數 字 的 才 叫 合 理 ， 但 美 股 即 使 不 會 大 跌也 彈 不 起 ， 因 此 我 對 美 股 仍 有 所 保 留 。

另 外 ， 現 在 大 家 都 正 觀 望 東 歐 的 事 態 發 展 ， 平 心 而 論 ， 現 在 沒 有 心 水 東 歐 會 不 會 爆 煲 ， 但 有 心 理 準 備 作 最 壞 打 算 是 必 須 的 。

舉例 而 言 ， 拉 脫 維 亞 的 外 債 佔 GDP 比 重 為 1.35 倍 ， 保 加 利 亞 、 匈 牙 利 也 超 過 1 倍 。回 顧 97 年 亞 洲 金 融 風 暴 時 ， 泰 國 之 外 債 佔 GDP 比 重 為 49% ， 93 年 歐 洲 貨 幣 危 機 ，芬 蘭 之 相 關 數 據 為 50% 。 由 此 可 見 ， 唔 爆 由 自 可 ， 爆 起 上 來 威 力 真 的 不 容 忽 視 。

至於 幾 時 會 爆 ， 沒 有 人 知 ， 因 為 大 家 都 是 玩 緊 Game Theory ， 睇 有 沒 有 人 帶 頭 Call 東 歐 孖 展 ， 情 況 好 像 證 券 行 按 倉 ， 沒 有 人 斬 倉 就 相 安 無 事 ， 一 斬 就 肯 定 火 燒 連 環 船。 當 然 ， 我 主 觀 願 望 是 一 切 可 安 然 度 過 。

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雖 然 我 仍 覺 得 股 市 暫 時 「 有 反 彈 ， 冇 升 幅 」 ， 但 並 不 等 如 沒 有 賺 錢 的 機 會 。 好 像 這個 星 期 ， 股 市 剛 剛 開 始 炒 作 兩 會 的 利 好 消 息 ， 雖 然 昨 日 控 （ 005 ） 跌 超 過 4% ， 但仍 無 損 港 股 升 勢 。 內 地 的 升 幅 更 加 厲 害 ， 上 證 綜 合 指 數 便 升 超 過 6% 。只要 是 中 資 股 ， 昨 日 股 價 差 不 多 都 好 像 會 上 升 一 樣 ， 消 息 相 關 的 板 塊 當 然 更 加 受 惠 ，如 內 地 又 傳 中 央 或 將 推 新 措 施 振 興 內 地 房 地 產 業 ， 令 一 眾 內 房 股 大 幅 上 升 ， 富 力 地產 （ 2777 ） 最 高 更 曾 經 升 超 過 16% ； 又 好 像 中 投 表 示 一 直 在 內 地 增 持 工 行 （ 1398 ） 、 中 行 （ 3988 ） 和 建 行 （ 939 ） 的 股 份 ， 並 會 密 切 關 注 Ｈ 股 市 場 。

消 息 傳 出 後 ， 這 些 早 上 本 來 表 現 平 平 的 股 票 ， 股 價 午 後 即 時 攀 升 ， 可 見 只 要 好 好 捕 捉 機 會 ， 在 如 此 市 況 ， 其 實 亦 可 獲 得 不 錯 的 利 潤 。

如有 跟 我 建 議 買 了 內 房 股 或 內 銀 股 的 讀 者 ， 應 該 都 有 一 定 的 利 潤 ， 雖 然 我 覺 得 ， 暫 時仍 可 繼 續 持 有 ， 但 亦 不 妨 沽 出 一 部 份 獲 利 ， 或 定 一 個 沽 貨 的 下 限 價 ， 盡 量 先 把 利 潤鎖 定 。

要 知 道 現 在 只 是 趁 機 炒 一 轉 ， 大 家 別 太 過 貪 心 ， 要 看 市 況 隨 時 抽 身 離 場 。

昨日 內 地 公 佈 最 新 的 製 造 業 採 購 經 理 指 數 （ PMI ） 為 49 ， 這 已 是 連 續 第 3 個 月 上 升， 由 於 這 指 數 一 向 被 認 為 是 經 濟 的 領 先 指 標 ， 所 以 有 分 析 開 始 認 為 ， 內 地 經 濟 可 能已 走 出 谷 底 ， 但 我 並 不 太 同 意 這 個 看 法 。

現 階 段 若 只 單 憑 PMI 去 斷 定 內地 經 濟 是 否 回 復 上 升 動 力 ， 我 覺 得 似 乎 過 於 簡 單 。 就 算 單 看 PMI 本 身 ， 雖 然 已 經 連續 3 個 月 上 升 ， 但 其 實 仍 未 超 越 50 這 個 界 線 ， 所 以 暫 時 仍 不 可 說 內 地 的 製 造 業 已回 復 動 力 ， 除 非 PMI 能 連 續 幾 個 月 都 站 在 50 以 上 ， 否 則 我 仍 不 會 對 內 地 的 經 濟 問題 過 於 樂 觀 。
有 投 資 者 可 能 會 問 ， 要 等 到 這 個 指 數 確 認 在 50 以 上 ， 才 開 始 投 資 會 不 會 太 遲 ？

我的 答 案 是 ： PMI 這 種 指 標 既 然 有 領 先 的 特 性 ， 就 算 真 的 出 現 以 上 條 件 ， 亦 只 可 說 經濟 有 復 蘇 的 迹 象 ， 不 等 如 即 時 恢 復 過 來 ； 而 且 如 剛 才 所 言 ， 單 一 的 指 標 其 實 並 不 足以 代 表 經 濟 的 復 蘇 ， 還 要 配 合 其 他 指 標 或 條 件 才 可 比 較 肯 定 。

我 們 若 可以 確 認 經 濟 已 回 復 上 升 動 力 ， 到 時 投 資 市 場 再 出 現 的 上 升 ， 便 不 會 像 現 在 一 樣 「 有反 彈 ， 冇 升 幅 」 ， 可 能 是 一 個 極 大 型 的 反 彈 ， 甚 至 乎 是 另 一 個 新 升 浪 的 展 開 ， 所 以待 確 認 後 才 重 鎚 出 擊 ， 其 實 一 點 不 遲 。

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這 兩 天 ， 不 論 在 甚 麼 場 合 ， 不 論 是 誰 ， 都 會 問 控 （ 005 ） 供 唔 供 得 過 ， 即 使 無 貨 者 亦 會 問 ， 或 者 大 家 都 希 望 在 茶 餘 飯 後 可 以 多 一 個 話 題 。

之前 已 提 過 ， 未 有 控 者 可 分 幾 注 入 ， 但 現 在 發 現 最 頭 痛 的 反 而 是 有 貨 者 ， 因 為 很 難決 定 供 股 與 否 。 很 多 人 決 定 供 股 ， 是 因 為 怕 被 攤 薄 股 權 ， 說 實 話 ， 如 果 你 是 一 般 小投 資 者 ， 上 幾 手 控 ， 被 攤 薄 的 影 響 其 實 有 限 ， 因 此 不 應 純 為 怕 被 攤 薄 而 供 。 決 定供 股 與 否 ， 要 將 對 控 的 情 意 結 暫 且 放 下 ， 先 考 慮 將 要 供 股 的 錢 之 「 機 會 成 本 」 有多 大 ， 如 果 供 股 本 錢 是 一 萬 幾 千 ， 機 會 成 本 低 ， 供 了 也 無 傷 大 雅 。 反 之 ， 如 果 你 是持 有 20 手 ， 供 股 成 本 則 逾 9 萬 元 ， 隨 時 買 入 其 他 股 票 的 回 報 ， 都 會 快 過 持 有 控 ，這 點 才 是 要 認 真 考 慮 。

但 有 一 點 可 以 肯 定 ， 由 於 控 已 傷 了 元 氣 ， 如 作 較 顯 著升 勢 要 靠 大 市 反 彈 帶 動 ， 否 則 完 成 供 股 後 ， 控 都 要 整 固 一 段 長 時 間 ， 買 了 要 有 心理 準 備 長 坐 。

兩 會 開 幕 ， 資 金 又 玩 炒 救 市 憧 憬 ， 內 房 、 鋼 鐵 、 建 築 股 全 線 反彈 。 坦 白 說 ， 經 過 早 前 十 大 產 業 救 市 方 案 出 台 ， 有 份 被 救 的 行 業 都 是 炒 高 後 借 消 息派 貨 ， 今 次 相 關 股 份 高 位 調 下 來 ， 股 份 再 入 了 強 者 手 ， 相 信 可 以 借 這 幾 日 有 關 消 息又 重 複 炒 多 一 轉 。


中 建 材 短 線 投 機

藍籌 股 無 得 炒 ， 短 錢 將 轉 戰 至 中 資 股 ， 但 跟 風 炒 的 要 記 住 ， 步 速 要 快 及 控 制 注 碼 ， 因為 我 相 信 這 個 浪 會 較 短 ， 主 因 是 外 圍 因 素 及 業 績 期 繼 續 困 擾 大 市 。 建 築 股 投 機 性 應短 吼 中 建 材 （ 3323 ） ， 此 股 自 配 售 後 一 直 在 8 元 至 9 元 區 上 落 ， 都 是 短 炒 波 幅 之選 。

至 於 內 房 股 ， 昨 日 的 反 彈 ， 只 是 超 賣 後 的 借 勢 反 擊 ， 十 大 救 產 業 方 案 沒有 其 份 兒 ， 正 路 兩 會 亦 不 會 有 驚 喜 。 但 遲 遲 仍 未 落 實 減 息 ， 或 者 人 行 會 突 然 出 手 ，內 房 股 相 信 可 借 勢 玩 兩 日 ， 正 路 選 擇 仍 是 中 國 海 外 （ 688 ） 。

航 運 股 急 升 ，說 是 油 價 回 落 的 刺 激 ， 我 認 為 是 跌 得 過 多 反 彈 而 已 。 之 前 已 提 過 ， 以 目 前 環 球 的 客觀 形 勢 ， 航 運 股 很 難 令 我 信 服 去 買 ， 順 勢 炒 消 息 則 自 己 睇 位 。 最 重 要 是 現 在 的 油 價表 現 ， 明 顯 是 大 戶 在 外 對 賭 的 結 果 ， 否 則 單 單 因 為 基 本 因 素 ， 是 沒 理 由 令 油 價 一 日急 回 10% 。 如 果 博 短 線 穩 陣 之 選 ， 都 是 逢 低 累 積 受 惠 於 指 成 份 轉 換 比 重 的 建 行 （ 939 ） 及 中 行 （ 3988 ） 。 不 過 ， 自 己 礙 於 客 觀 形 勢 ， 暫 時 只 貼 不 買 。

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昨 日  控 （ 005） 開 市 前 停 牌 ， 供 股 幾 乎 已 肯 定 ， 只 是 大 家 不 知 道 以 何 價 及 何 比 例 供 ， 因 此 期 指 先 行 下 跌 ， 具 大 幅 度 低 水 。

對 於 一 直 打 算 買 入  控 的 投 資 者 ， 我 之 前 已 說 過 入 貨 策 略 ： 第 一 注 的 買 入 價 是 早 前 提 過 的 55元 附 近 ， 當 供 股 詳 情 明 朗 化 之 後 ， 便 要 準 備 買 入 第 二 注 。 現 在  控 宣 佈 12股 供 5股 ， 供 股 價 約 為 28港 元 ； 對 於 一 直 希 望 增 持  控 的 投 資 者 ， 這 個 比 預 期 低 的 供 股 價 ， 自 然 令 他 們 非 常 雀 躍 。 至 於 未 有  控 而 一 直 等 機 會 買 的 投 資 者 ， 相 信 亦 會 考 慮 買 入 其 股 票 ， 或 直 接 買 入 其 供 股 權 供 股 ， 投 機 的 更 會 炒 其 供 股 權

現 在 供 股 計 劃 終 於 落 實 ， 在 計 入 攤 薄 效 應 後 ，  控 供 股 後 的 股 價 應 該 在 48元 附 近 ， 有 一 點 大 家 必 須 注 意 的 是 ， 不 用 見 到 此 價 位 便 即 時 買 入 。

雖 然  控 供 股 的 詳 情 已 經 公 佈 ， 我 覺 得 還 可 以 稍 等 一 下 ， 原 因 是 集 資 後 一 級 資 本 充 足 比 率 可 望 改 善 ， 但  控 今 次 業 績 表 現 的 確 較 預 期 為 差 ， 雖 可 以 說 是 反 映 最 差 的 時 間 ， 但 不 代 表 可 重 拾 明 顯 的 增 長 動 力 ， 因 為 各 大 行 如 何 演 繹 這 次 供 股 計 劃 及 業 績 報 告 ， 對  控 股 價 仍 極 具 影 響 力 ， 為 了 自 保 ， 看 清 各 大 行 的 觀 點 再 找 出 較 佳 的 買 入 時 機 較 化 算 。

而 且 外 圍 股 市 繼 續 走 弱 ， 自 然 打 壓  控 股 價 ， 如 果 真 的 純 以 中 長 線 持 有 及 已 有 捱 價 的 心 理 準 備 ， 48元 水 平 可 下 第 二 注 。 我 亦 不 厭 其 煩 的 重 申 一 點 ， 雖 然  控 過 往 表 現 優 異 ， 但 投 資 者 千 萬 別 因 為 見 到 其 股 價 低 廉 ， 便 將 所 有 資 本 「 孤 注 一 擲 」 。

地 產 股 要 再 跌

 控 股 價 急 挫 ， 拖 累 歐 洲 股 市 急 回 ， 昨 日 亦 提 到 美 國 金 融 股 本 身 已 沒 有 運 行 ， 再 加 上 國 有 化 的 陰 影 ， 歐 美 股 市 繼 續 受 打 擊 ， 因 此 港 股 仍 會 借 勢 下 挫 。
昨 日  控 停 牌 ， 淡 友 先 向 地 產 股 開 刀 ， 地 產 發 展 商 仍 可 去 到 貨 也 不 能 支 撐 股 價 ， 相 信 要 再 跌 多 一 棍 ， 地 產 股 暫 時 仍 是 少 沾 手 為 妙 。

另 一 隻 被 開 刀 是 港 交 所 （ 388） ， 除 了 業 績 比 預 期 差 之 外 ， 又 被 外 資 行 調 低 其 目 標 價 ， 姑 勿 論 33元 如 何 計 算 出 來 ， 但 港 交 所 橫 行 這 樣 久 才 出 現 第 一 棍 下 跌 ， 技 術 走 勢 已 進 一 步 轉 弱 ， 應 會 借 外 圍 走 勢 差 而 再 下 調 ， 博 反 彈 也 不 是 在 此 時 間 出 擊 。

金 股 昨 日 逆 市 靠 穩 ， 主 要 是 市 場 炒 金 價 調 整 完 成 ， 但 我 則 認 為 是 市 場 無  炒 資 金 流 入 短 炒 ， 由 於 股 市 走 弱 ， 跌 起 上 來 金 股 也 不 能 獨 善 其 身 ， 看 金 升 只 好 博 ETF也 不 應 吼 金 股 。

陳 永 陸

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