恒 指 連 升 兩 日 ， 市 場 情 緒 漸 見 穩 定 ， 滙 控 （ 005 ） 今 日 除 權 ， 相 信 在 衍 生 工 具 市 場 仍 會 引 起 一 定 的 混 亂 ， 待 今 明 兩 天 市 場 修 正 一 切 的 價 格 誤 差 後 ， 大 市 可 重 納 正 軌 。

理 論 上 ， 滙 控 股 價 在 供 股 權 完 成 買 賣 前 應 該 是 偏 向 上 升 為 主 ， 目 的 是 吸 引 投 資 者 供 股 ， 特 別 是 引 導 大 家 用 主 流 的 建 議 ─ ─ 沽 正 股 套 現 去 作 供 股 。 故 此 ， 大 市 仍 會 有 一 定 的 上 升 空 間 。 在 策 略 上 可 考 慮 短 線 買 恒 指 牛 證 ， 炒 賣 波 幅 11800-12400 點 。

前 晚 美 股 強 勁 反 彈 ， 主 要 是 花 旗 發 表 非 正 式 盈 喜 ， 然 而 ， 對 道 指 的 升 幅 貢 獻 最 大 的 ， 反 而 是 IBM 、 雪 佛 龍 及 3M 等 企 業 。 無 他 ， 因 為 金 融 股 的 股 價 已 跌 得 很 深 ， 就 算 上 升 的 百 分 比 較 多 ， 對 道 指 的 貢 獻 仍 微 不 足 道 。

滙 控 （ 005 ） 競 價 盤 事 件 發 生 後 ， 近 兩 日 市 場 上 已 有 投 機 者 想 在 競 價 時 段 「 博 大 霧 」 ， 結 果 當 然 不 得 要 領 。 筆 者 也 認 真 佩 服 一 些 競 價 時 段 護 航 之 輩 ， 不 知 其 真 的 是 這 般 無 知 及 天 真 ， 還 是 有 其 他 原 因 ， 到 了 今 時 今 日 仍 認 為 此 措 施 沒 有 問 題 。

對 於 一 些 沒 有 操 盤 經 驗 的 人 來 說 ， 是 不 會 明 白 當 中 的 奧 妙 。 但 自 己 又 號 稱 懂 得 炒 賣 期 權 ， 竟 然 不 會 察 覺 得 到 競 價 造 市 之 最 大 利 益 ， 在 於 以 最 少 的 成 本 去 嘜 價 ， 於 衍 生 工 具 市 場 殺 倉 。 這 也 難 怪 ， 連 期 權 的 基 本 知 識 也 不 懂 ， 竟 然 認 為 「 揸 股 票 買 Put 對 冲 」 就 等 於 「 齋 買 call 」 這 種 謬 論 也 可 以 講 得 出 來 ， 實 在 貽 笑 大 方 。

油 股 受 油 價 帶 動 連 升 兩 日 ， 應 是 套 利 的 時 候 ， 而 且 中 海 油 （ 883 ） 及 中 石 油 （ 857 ） 已 升 至 阻 力 位 ， 短 期 不 宜 再 追 入 。 下 周 五 期 油 結 算 ， 近 期 油 價 都 會 在 結 算 前 一 周 開 始 回 落 ， 到 結 算 日 才 挾 升 ， 小 心 油 股 短 線 回 吐 。

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滙 控 （ 005 ） 前 晚 的 「 勁 假 」 收 市 價 ， 再 一 次 顯 示 港 交 所 的 執 迷 不 悟 。 由 推 行 競 價 時 段 至 今 ， 類 似 的 例 子 屢 見 不 鮮 ， 業 界 反 對 之 聲 不 絕 ， 投 資 者 每 每 在 此 時 段 成 為 「 有 心 人 」 的 羔 羊 ， 難 道 真 的 是 為 了 業 績 而 要 這 般 讓 大 戶 予 取 予 攜 。

香 港 股 市 受 人 為 操 控 的 程 度 ， 確 實 是 到 了 明 目 張 膽 的 地 步 ， 行 內 人 士 有 誰 不 知 。 然 而 ， 肯 表 態 、 肯 講 真 話 者 又 有 幾 人 ？ 更 有 甚 者 ， 為 大 戶 護 航 者 卻 大 有 人 在 ， 利 之 所 至 ， 自 然 有 人 會 樂 於 顛 倒 黑 白 。

筆 者 相 信 香 港 的 投 資 者 並 非 無 知 及 白 癡 ， 《 蘋 果 日 報 》 讀 者 的 眼 睛 是 雪 亮 的 ， 文 章 及 評 論 是 否 言 之 有 物 ， 分 析 是 否 有 理 據 ， 跟 隨 與 否 ， 入 市 策 略 如 何 ， 大 眾 自 有 判 斷 。

中 資 股 走 勢 偏 強 ， 由 於 恒 指 仍 受 滙 控 的 波 動 因 素 影 響 ， 短 炒 焦 點 應 聚 焦 在 中 資 股 身 上 。 內 地 股 市 似 跌 還 升 ， 仍 屬 整 固 格 局 。 大 小 非 解 禁 之 問 題 ， 令 不 少 投 資 者 卻 步 ， 但 在 現 水 平 的 股 價 ， 筆 者 又 不 覺 得 會 有 太 大 的 憂 慮 ， 假 若 上 證 綜 合 指 數 升 上 2800-3000 點 水 平 之 上 ， 才 值 得 擔 心 。

A50 中 國 基 金 （ 2823 ） 昨 日 低 見 9.36 元 後 跟 隨 A 股 之 反 彈 而 回 升 ， 9.30-9.50 元 應 是 吸 納 的 入 市 位 ， 上 望 目 標 短 線 9.8-10 元 ， 中 線 10.8-11 元 。 若 以 上 證 指 數 作 參 考 ， 短 期 波 幅 2080-2240 點 ， 2040 點 為 重 要 支 持 位 。

恒 指 短 期 仍 傾 向 於 反 彈 ， 美 股 短 期 再 跌 空 間 有 限 ， 金 價 疲 弱 難 興 ， 兩 者 趨 勢 若 持 續 ， 小 心 資 金 流 向 正 部 署 着 轉 變 。 在 滙 控 除 權 前 ， 大 市 仍 傾 向 上 落 市 ， 這 兩 天 的 策 略 將 會 是 回 位 吸 納 ， 目 標 股 份 以 內 房 股 及 內 銀 股 為 主 。

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恒 指 下 跌 576 點 ， 單 是 滙 控 （ 005 ） 的 拖 累 就 已 經 409 點 。 可 以 說 ， 昨 日 港 股 之 跌 ， 主 要 是 滙 控 下 跌 ， 撇 除 滙 控 的 影 響 ， 其 實 市 況 只 是 牛 皮 。 收 市 的 競 價 盤 確 實 令 市 場 再 現 恐 慌 ， 目 的 為 何 ， 大 家 心 照 吧 ！

滙 控 主 席 葛 霖 在 傳 媒 訪 問 中 再 度 重 申 ， 集 團 並 非 不 供 股 不 可 。 既 然 如 此 ， 為 何 又 照 供 ？ 目 的 為 何 ？

《 華 爾 街 日 報 》 報 道 ， 美 國 政 府 拯 救 AIG 的 注 資 ， 大 部 份 已 過 戶 到 各 大 銀 行 手 中 ， 當 中 包 括 高 盛 、 滙 控 … … 等 。 AIG 的 虧 損 在 於 要 賠 償 已 出 售 的 信 貸 違 約 掉 期 合 約 （ CDS ） ， 若 然 高 盛 及 滙 控 等 ， 早 已 在 AIG 購 入 CDS 作 對 冲 ， 只 要 AIG 不 執 笠 ， 履 行 其 賠 償 責 任 ， 照 道 理 滙 控 所 面 對 的 隱 憂 壓 力 應 該 大 幅 減 少 。

以 現 時 滙 控 的 趨 勢 估 計 ， 其 中 的 一 個 可 能 性 是 繼 續 將 股 價 壓 下 去 ， 令 供 股 權 變 廢 紙 ， 到 時 就 由 包 銷 商 及 各 大 富 豪 分 包 銷 去 供 。 另 一 個 可 能 性 就 是 等 除 權 後 才 炒 高 正 股 ， 吸 引 投 資 者 行 使 供 股 權 。
然 而 ， 大 家 要 考 慮 一 點 ， 行 使 供 股 權 的 新 股 要 到 4 月 9 日 才 出 籠 ， 當 中 也 存 在 股 價 的 波 動 風 險 。

指 數 雖 跌 ， 但 個 別 股 份 表 現 仍 然 硬 淨 ， 但 始 終 在 恒 指 快 破 底 的 陰 影 下 ， 就 算 是 強 勢 股 也 會 先 避 其 鋒 。

內 房 股 板 塊 雖 未 被 列 入 十 大 振 興 產 業 之 名 單 ， 但 股 價 在 調 整 過 後 也 能 有 不 俗 的 回 升 動 力 。 要 經 濟 復 蘇 ， 房 地 產 市 場 絕 對 冲 不 能 一 沉 不 起 的 ， 只 是 中 央 不 欲 這 涉 及 民 生 的 板 塊 過 度 炒 作 ， 而 希 望 其 慢 慢 復 蘇 。

以 現 時 內 房 股 的 估 值 計 ， 只 要 經 濟 復 蘇 ， 房 地 產 市 場 重 現 承 接 ， 股 價 應 有 可 觀 的 上 升 空 間 ， 當 中 的 首 選 應 取 富 力 （ 2777 ） 及 北 京 北 辰 （ 588 ） ， 可 慢 慢 收 集 作 中 長 線 持 有 。

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有 關 滙 控 （ 005 ） 的 供 股 ， 除 了 在 周 初 為 市 場 帶 來 混 亂 之 外 ， 更 掀 起 市 場 上 的 討 論： 供 與 不 供 ？ 怎 樣 做 法 。 其 實 供 與 不 供 主 要 視 乎 大 家 對 滙 控 後 市 的 看 法 ， 以 及 策 略上 的 部 署 而 定 。 長 線 投 資 者 面 對 滙 控 後 市 看 好 的 ， 可 考 慮 供 股 作 為 加 碼 。 短 線 投 機者 或 者 資 金 缺 乏 者 皆 不 宜 供 。今次 的 供 股 除 權 日 為 3 月 12 日 ， 投 資 者 要 在 此 日 之 前 持 股 才 會 有 供 股 權 。 但 有 一 點更 要 留 意 的 ， 就 是 除 息 日 在 3 月 18 日 ， 即 是 說 ， 在 3 月 12 日 至 17 日 沽 出 正 股 者， 只 有 供 股 權 ， 沒 有 股 息 收 。 供 股 權 的 買 賣 日 期 為 3 月 23 至 31 日 ， 投 資 者 要 決 定是 否 供 股 就 要 在 此 期 限 內 決 定 ， 而 供 回 來 的 新 股 會 在 4 月 9 日 收 到 。

若 決 定 拿 額 外 資 金 供 股 者 ， 只 要 跟 足 程 序 便 沒 有 問 題 。 但 假 若 不 想 拿 額 外 資 金 者 ， 筆 者 建 議 大 家 倒 不 如 將 供 股 權 沽 出 ， 切 勿 沽 正 股 套 現 去 供 。

表面 上 供 股 價 28 元 ， 假 設 40 元 沽 正 股 ， 28 元 供 回 可 以 溝 淡 成 本 ， 這 是 大 錯 特 錯 的想 法 。 因 為 供 股 權 也 可 買 賣 ， 若 正 股 市 價 40 元 ， 供 股 權 之 理 論 價 應 為 接 近 12 元 ，只 要 沽 出 供 股 權 ， 收 回 之 現 金 便 可 補 貼 正 股 之 成 本 。 若 然 正 股 在 新 股 出 籠 前 炒 上 ，更 可 在 市 場 上 沽 售 ； 假 若 供 股 ， 便 不 能 在 4 月 9 日 前 沽 出 。

回 說 大 市 ，急 升 後 整 固 實 屬 正 常 ， 毋 用 過 份 恐 慌 ， 在 現 水 平 入 市 ， 博 恒 指 上 望 12600-12700 點， 止 蝕 位 11800 點 ， 應 有 勝 算 把 握 。 A 股 回 落 ， A50 （ 2823 ） 又 在 10 元 水 平 見 阻力 回 吐 。 內 地 股 市 之 回 落 相 信 亦 只 是 正 常 調 整 ， A50 可 在 9.50 元 水 平 候 低 吸 納 ，博 今 次 能 上 破 10 元 關 口 ， 止 蝕 9.20 元 。

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大 市 這 兩 天 的 表 現 算 是 穩 定 下 來 ， 美 股 再 下 跌 的 空 間 始 終 不 大 ， 滙 控 （ 005 ） 周 一停 牌 帶 來 的 混 亂 亦 已 修 正 ， 市 況 重 納 正 常 之 軌 迹 。周初 大 市 急 挫 ， 源 於 滙 控 停 牌 ， 令 一 眾 輪 商 要 即 時 為 手 上 已 發 行 及 派 了 出 街 的 滙 控 輪及 指 輪 對 冲 。 故 此 ， 當 日 期 指 一 度 低 水 三 百 多 點 ， 而 對 冲 不 了 滙 控 正 股 ， 便 惟 有 用盈 富 基 金 （ 2800 ） 及 一 籃 子 的 藍 籌 股 對 冲 。 因 此 ， 在 周 一 當 日 ， 盈 富 基 金 （ 2800 ） 之 成 交 額 較 上 日 急 升 5 倍 。

當 周 二 滙 控 復 牌 後 ， 大 家 又 要 將 周 一 的 對 冲 盤 拆 倉 ， 重 新 用 滙 控 正 股 去 計 數 。 故 此 ， 這 兩 天 大 家 亦 會 見 到 滙 控 受 壓 ， 但 其 他 藍 籌 出 現 反 彈 。

衍生 工 具 市 場 的 蓬 勃 ， 令 股 市 的 波 動 韻 律 帶 來 頗 大 的 變 化 及 變 數 ， 靈 活 的 投 資 策 略 是最 重 要 的 。 此 一 點 很 難 用 筆 墨 去 作 建 議 ， 跟 不 上 者 惟 有 是 控 制 注 碼 ， 用 較 長 線 的 策略 作 部 署 。 難 道 每 天 在 文 章 中 只 作 賽 果 報 告 ， 對 讀 者 有 用 嗎 ？

日 日 話 昨日 如 何 入 場 ， 前 日 如 何 抬 出 場 ， 明 天 要 怎 樣 改 變 策 略 ， 結 果 只 有 兩 個 ， 一 是 抬 出 場， 二 是 成 功 獲 利 ； 目 的 就 是 要 標 榜 別 人 的 策 略 通 通 都 是 下 策 ， 自 己 的 才 是 最 安 全 最保 險 的 投 資 方 式 ， 就 算 是 作 出 高 風 險 的 策 略 ， 也 是 不 會 輸 死 的 。

說 實 在 ， 炒 港 股 也 炒 得 一 塌 糊 塗 ， 點 中 一 兩 隻 炒 股 就 以 為 眼 光 獨 到 ， 在 環 球 性 的 商 品 市 場 高 手 林 立 ， 是 否 真 的 能 完 全 控 制 風 險 呢 ？

筆者 回 想 起 90 年 代 的 「 太 陽 基 金 」 ， 就 是 以 個 人 之 品 牌 ， 成 立 高 風 險 基 金 ， 令 一 眾投 資 者 相 信 專 家 ， 而 忽 略 了 基 金 所 投 資 之 市 場 為 高 風 險 市 場 ， 結 果 如 何 ， 自 然 不 用筆 者 多 說 。

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外 圍 風 雨 飄 搖 ， 控 （ 005 ） 前 晚 在 歐 美 跌 兩 成 ， 港 股 低 開 近 500 點 後 反 彈 。 全 日計 指 只 下 跌 284 點 ， 期 指 低 水 情 況 大 大 收 窄 。 理 論 上 ， 若 計 及 除 息 及 除 權 因 素 ，期 指 應 該 低 水 超 過 200 點 才 算 合 理 。 但 昨 日 全 日 大 部 份 時 間 低 水 不 足 100 點 ， 即 是說 ， 大 市 實 質 是 做 高 水 。港 股 昨 日 算 是 有 不 俗 的 支 持 ， 不 少 國 企 股 能 轉 跌 為 升 ， 似 乎 實 質 情 況 並 不 需 過 份 悲 觀 。 相 信 前 日 之 大 跌 只 是 因 控 停 牌 而 產 生 的 過 敏 反 應 。

今次 控 配 股 的 包 銷 商 為 高 盛 ， 而 最 早 唱 淡 控 跌 穿 50 元 的 報 告 ， 就 是 由 高 盛 發 表 。當 中 有 何 玄 機 ， 大 家 自 己 諗 吧 ！ 做 得 包 銷 ， 一 定 要 承 受 風 險 ， 若 然 睇 得 很 淡 的 話 ，斷 估 也 不 會 只 顧 做 生 意 而 不 計 風 險 。
昨 日 早 上 開 市 前 ， 市 場 已 瀰 漫 悲 觀 的 情緒 ， 但 結 果 並 不 如 想 像 般 惡 劣 。 短 期 後 向 仍 要 再 作 觀 察 ， 宜 留 意 這 兩 天 控 的 沽 壓是 否 清 除 。 筆 者 覺 得 既 然 今 次 供 股 行 動 已 實 現 ， 下 一 步 就 是 齊 齊 補 回 沽 空 的 股 份 。

最 差 應 跌 至 6000-6400

美股 持 續 下 跌 ， 道 指 7000 點 失 守 ， 創 出 近 年 新 低 ， 相 反 地 ， 美 指 數 卻 創 出 近 三 年 新高 。 其 實 環 球 市 場 已 頗 為 混 亂 ， 雖 說 資 金 避 險 流 入 金 市 ， 但 近 兩 周 已 見 金 市 與 股 市相 反 而 行 的 模 式 已 改 ， 股 市 再 跌 ， 黃 金 已 升 不 起 。 同 樣 地 ， 過 去 兩 個 月 ， 美 元 與 黃金 一 齊 升 的 現 象 ， 又 再 不 復 再 ， 難 道 資 金 不 再 需 要 避 險 乎 ？

美 股 要 跌 到 何 水平 ？ 若 以 最 弱 勢 之 金 融 股 計 算 ， 縱 使 其 股 價 再 跌 ， 就 算 跌 到 零 ， 對 道 指 拖 累 的 點 數也 只 是 數 百 點 。 其 他 傳 統 成 份 股 ， 一 方 面 股 價 已 大 跌 ， 另 一 方 面 亦 不 若 金 融 股 的 危險 。 故 此 ， 筆 者 相 信 道 指 的 跌 浪 底 部 ， 最 差 也 應 該 在 6000-6400 點 。

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 控 （ 005） 業 績 出 籠 ， 同 時 供 股 集 資 ， 可 以 說 已 正 式 消 除 了 港 股 最 大 的 不 明 朗 因 素 。 整 份 業 績 報 告 的 重 點 ， 不 在 於 盈 利 倒 退 62% ， 而 是 在 於 不 包 括 商 譽 減 損 的 稅 前 盈 利 只 下 跌 18% 。 北 美 業 務 虧 損 155. 28億 美 元 ， 但 集 團 承 諾 不 再 在 美 國 承 辦 消 費 融 資 業 務 ， 正 式 引 刀 為 一 快 。冷 靜 面 對  控 復 牌 供 股 後 ， 一 級 資 本 比 率 回 升 至 9. 8% ， 集 資 的 資 金 亦 用 作 捕 捉 收 購 的 機 會 ， 以 締 造 增 長 。

總 括 而 言 ，  控 的 報 告 反 映 出 其 財 政 狀 況 穩 健 、 實 力 雄 厚 、 現 金 充 裕 ， 加 上 收 入 來 源 廣 泛 ， 在 行 業 的 競 爭 中 佔 有 絕 大 優 勢 。

昨 日 的 市 況 其 實 頗 為 混 亂 ， 早 上  控 停 牌 ， 大 家 都 在 摸 黑 操 作 ， 期 指 亦 大 幅 低 水 去 作 反 映 。 下 午 當  控 陸 續 公 佈 詳 情 後 ， 低 水 情 況 一 度 收 窄 。 今 日  控 復 牌 後 ， 早 段 走 勢 相 信 仍 會 頗 為 反 覆 ， 但 投 資 者 不 宜 過 份 恐 慌 ， 宜 冷 靜 面 對 。 當 然 ， 造 淡 及 沽 空 了 的 大 鱷 自 會 乘 勢 踩 多 兩 腳 。

回 說 恒 指 ， 跌 穿 了 12500點 水 平 ， 走 勢 確 實 轉 壞 ， 若 然 美 股 不 生 性 的 話 ， 今 日 恒 指 或 會 跌 穿 12000點 。 金 價 上 周 急 挫 至 927美 元 水 平 後 ， 略 作 反 彈 。 筆 者 上 周 的 黃 金 空 倉 及 黃 金 認 沽 證 ， 亦 算 突 襲 成 功 。 當 然 ， 早 前 於 890美 元 開 的 淡 倉 ， 亦 要 承 認 早 了 一 點 ， 猶 幸 有 執 行 止 蝕 ， 今 次 的 突 襲 亦 可 收 復 失 地 。

上 周 推 介 的 黃 金 認 沽 證 （ 10817） ， 推 介 後 亦 有 近 三 成 升 幅 ， 筆 者 未 能 在 文 章 中 趕 及 叫 大 家 獲 利 ， 此 乃 時 間 上 的 局 限 。 短 期 估 計 金 價 會 先 反 彈 ， 始 終 925- 930為 重 要 關 口 ， 未 必 一 衝 即 破 ， 先 等 其 反 覆 數 日 後 再 捕 捉 機 會 。

作 者 沈 振 盈 為 證 監 會 持 牌 人 士

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