8月15日 市盈率分析之四

市盈率倍數擴闊(multiple expansion)及市盈率倍數縮窄(multiple contraction)是二個市場常用的詞彙，驟耳聽來好像很深奧，其實並不是那一回事。

市盈率倍數和股價的關係已經在以前解釋過了，大意是如某一股票ABC每股盈利10元，市盈率倍數是10倍，股價就是10元乘10倍等於100元。通常股價的上升離不開兩點：盈利上升或市盈率上升。仍以ABC股為例，如果盈利由10元變為12元，市盈率不變，股價便是12元x10倍市盈率=120元；又或者盈利不變，市盈率由10倍變為12倍，股價便是10元X12倍市盈率=120元；又或者盈利和市盈率齊變，盈利由10元變為11元，市盈率由10倍變為11倍，股價便是11元x11倍=121元。

盈利能否增長是公司的事，市場不能控制；市盈率則是市場的事，公司不能控制。市盈率倍數擴闊的意思就是市場賦於某股票較以前為高的市盈率，如果公司盈利上升或不變，股價也就一定上升，有時盈利下跌，但單是市盈率倍數上升也可使股價不跌而升，好像ABC股盈利由10元跌至9元，市盈率由10倍變為12倍，股價便是9元x12倍=108元；市盈率倍數縮窄則是市場賦於某股票較以前為低的市盈率，如果公司盈利下跌或不變，股價也就一定下跌，有時盈利上升，但單是市盈率倍數下跌也可使股價不升而跌，好像ABC股盈利由10元升至11元，市盈率由10倍變為8倍，股價便是11元x8倍=88元。

市場何時擴闊市盈率，何時縮窄市盈率是很難預知的。通常市盈率的增加減少與投資者對後市的信心和對盈利增長的前景有關，當市場對前景及盈利增長抱樂觀看好態度，市場市盈率便每多上升擴闊；反之，當市場對前景及盈利增長抱悲觀審慎態度，市場市盈率便每多下跌縮窄。大致已，遇到市盈率擴闊的市場，不怕買貴，因為貴貨可以變得更貴；遇到市盈率縮減的市場，不要貪平，因為平貨可以變得更平。

判斷市場處於何種階段最簡單的方法是留意公司宣佈業績後股價的反應，如盈利上升，但股價持續下跌，這便是市盈率縮減；如盈利不變或下跌，但股價上升，這顯然是市盈率擴闊。

有一點要特別注意的是周期性(cyclical)股份在周期低位時市盈率每多是最高的時候，在周期高位是市盈率反每多是最低的時候。增長(growth)股則相反，在盈利增長迅速增長時市盈率每多是最高的時候，在盈利增長放緩時市盈率反每多是最低的時候。