2009年3月4日 「焗救」與「焗賭」

3 月3日，周二。港股開市急挫，萬二點心理關口爆發攻防戰，午後回穩，恒指收報12033點，跌283點或2.3%。國指收報6617點，升35點或 0.5%。滙控（005）勁跌，收報46.25元，跌10.7元或19%，大市主要由幾隻中資重磅股支撑，但外圍因素欠佳，市場壓力短期難以消除。

3月期指收報11921點，跌172點，低水112點；4月期指收報11892點，同樣跌172點，低水141點。

內地股市低收，一眾重磅股反彈乏力。上證綜合指數收報2071點，跌22點或1%；滬深300指數收報2142點，下挫22點，跌幅同樣是1%。
博士生有罪？

滙控供股計劃「明朗化」後，股價並未如一些評論員所期望般回穩，復牌後隨外圍一瀉如注，收市跌近二成。本報頭版頭條大字標題「毒瘤」未清，大笨象恐有第二輪供股，連日期金額也告訴了大家：估計最快今年第四季再籌100億美元！

今天回公司前，在電視上看見滙豐前亞太區主席艾爾敦接受記者訪問，坦承滙控管理層為了高速發展美國業務，錯信一班「博士生」，任由滙豐融資亂搞一通。這句話令老畢想到，「亞洲股神」李兆基口中作風穩健的滙控，在進軍花旗國後策略大變，趕上了商業銀行「變身」高盛的快車，把股東資金押在高風險業務上。然而，世上並無「焗賭」之事，與其把責任推卸在滙融「博士生」身上，還不如直認滙豐一眾大班抵受不住巨利引誘。

滙控宣布集資後，另一金融巨企AIG 隨即公布去年第四季業績，一如市場所料，勁蝕617億美元（4813億港元），果真「日蝕52億」有多。老畢曾問，以這樣的速度燒銀紙，政府點救？言猶在耳，華府即第三度向AIG注資，承諾最多投入300億美元。連同這筆新資金，華府已合共動用1500億美元拯救AIG，不多不少，剛好抵銷集團過去五季千多億美元的虧損。

由此可見，AIG日蝕50億也好、500億也罷，美國政府都會不惜一切為它填氹，理由是華府不會容許雷曼事件再次發生。AIG發行和擔保的衍生工具一旦失去AAA評級，勢必觸發違約風潮，金融體系難免再度失控，拖垮市場。

雷曼去年9月申請破產時，資產、負債分別為6390億美元和6130億美元，成為世界企業史上最大宗倒閉事件。雷曼之前，美國最嚴重的投資銀行破產要追溯至 1990年、垃圾債券大王米爾根（Mike Milken）在位時的德崇證券（Drexel Burham Lambert）。德崇步入末路時，資產、負債分別為36億美元和30億美元，約相當於今天的58億美元和49億美元，不過是雷曼的一個零頭而已。

從這兩家投行破產時資產負債規模的差別可見，金融機構過去二十年擴張是如何急劇、利用槓桿谷大資產規模是如何瘋狂。主圖顯示，美國總債務（個人、企業、金融機構、政府）相對GDP比率，去年底達到358.2％，比大蕭條前後（接近300％）猶有過之。

美國消費者正在努力減債，儲蓄率由谷底回升，今年1月重上5%水平【圖二】；資產市場「去槓桿化」也在加速，好些新興股市的估值差不多已重返97／98年亞洲金融風暴時的水平，顯示當環球風聲鶴唳，資金最先撤離的是新興市場；至於美股，道指雖已跌穿七千點，但離熊市底部通常會出現的估值水平仍遠。

「兩會」在北京開幕，氣氛平常、平靜，大家最關注的仍是經濟問題。不過，緊張的「2008北京奧運年」過後，迎來的是「2009政治敏感年」——建國六十周年、解放西藏五十周年、六四二十周年、法輪功上京十周年，國內稱之為「6521年」。每一個時刻都是敏感的，面對不景氣下民工大量失業，長、珠三角企業經營艱難，隨時鬧出風波。

要好好解決問題，當務之急是防止失業惡化。看來看去，唯有盡快開發農村經濟這片腹地，讓民工重返家園後有工開有飯食、大學畢業生下鄉有着落，問題才有紓緩的希望。農村經濟搞得好，更多人享受到收入增長，內需市場才能啟動，估計中央必會看重農村。

大學生有什麼好出路？說起來你未必信：賣豬肉。

對，賣豬肉未來一定好過賣債券。較早前電視新聞報道，廣州一家食品公司出10萬元年薪聘請大學生，入職後要做零售工作，吸收第一線服務經驗，包括做「豬肉佬」。當然，今時今日的服務態度除了要有禮貌、有知識之外，更加要有企業精神，豬肉生意原來當時得令。

賣豬肉勝過賣債券

2006 年，當熱錢仍然橫流時，石油價格被炒高，「生物燃料」大為吃香，廠商需要大量玉米提煉乙醇，玉米價格由每蒲式耳2美元暴漲至8美元，養豬業大受打擊，因為養肥一隻豬要150美元成本，但吃玉米的豬，身價原來不及米矜貴，賣出去只值100美元，於是美國豬農大力減產，同時賣出去的豬許多都「唔夠秤」，因為要慳玉米；影響之下，市場一度出現混亂。不過，好在問題很快就解決了，因為市場忽然多了一個大買家：中國。

去年，中國進口豬肉數量，自1月至10月大升近五倍，大家應該都記得當時買貴豬肉的情況，原來除了內地生活水平提高，吃肉增加之外，亦因為國內爆發「藍耳病」，導致豬肉失收。

此事揭發了內地養殖豬隻生產程序的流弊；之後再爆發三聚氰胺奶粉事件，內地食品安全問題引起舉世關注。這同時帶出開發農村經濟的切入點，創辦網易的「IT 人」丁磊，最近就宣布兼營養豬業。他表示，隨着中產消費者增加，市場對優質、綠色安全食品需求殷切，計劃以資訊化、智能化、網絡化加以改善，用網易品牌出售「令人吃得安心」的豬肉。

雖然未知丁磊如何落實大計，但把豬的飼料、養殖、加工、物流等價值鏈，加入新科技的管理概念，的確可以創出一個「農業新經濟」，養豬可說是一個試點，農村還有更多可待發揮的空間，正需要無數有知識、有企業精神的大學生去開拓。

關於豬肉，老畢最近留意到，美國期貨市場人士相信，隨着豬農減產，低迷了很久的豬肉期貨價格短期內有機會大幅反彈。

在本港，過去市場追捧過內需股，其中豬肉食品公司中國雨潤（1068）知名度頗高。與美國相比，內地有更多「豬肉」概念股，如在美國納斯特上市的眾品食業（冰鮮肉），其他還有養豬、加工一條龍的新希望集團，以及主要從事養豬的裕豐股份和順鑫農業等。