2009年3月4日 大行報告

摩通︰調高安踏盈利預測

增持

˙摩通於3月2日發表研究報告表示，安踏體育（02020）去年業績優於預期，而今年業務增長料維持強勁，加上現價吸引，09年預測PE約7倍，故該行維持其「增持」投資評級，目標價由5元調高至5.2元。安踏昨日收報3.75元，距離目標價有39%上升空間。

˙安踏去年全年盈利增長66%至8.95億元（人民幣•下同），較摩通預期高8%，其中毛利率增幅亦高於預期，表現理想。

˙摩通引述安踏管理層表示，由於產品需求仍然強勁，預期今年同店銷售增長仍達雙位數，集團計劃今年內增加530間零售店。摩通預期，安踏今年營業額按年增長23%，其中15%來自零售店擴充，6%來自平均零售店銷量上升，2%來自兒童服裝業務增長。另外，該行指出，安踏今年廣告及推廣開支將輕微增加，預期09年整體毛利水平將與08年相若。

˙摩通表示，由於安踏業務增長維持強勁，整體毛利維持理想水平，故調高安踏今年盈利預測7%至10.41億元，較08年增長16%。

˙摩通指出，以撰寫報告時3.46元股價計，安踏09年預測PE約7倍左右，並持豐厚現金，預計息率可達7厘，故認為現價吸引。

摩通︰恒生銀行信貸成本上升

增持

˙摩通昨日發表報告，指恒生銀行（00011）資產素質是本年度的焦點，認為銀行減低風險資產之比重，能夠改善資本充足比率，因此給予「增持」投資評級，及目標價96元。

˙摩通發表研究報告表示，恒生銀行全年純利141億元，較該行預期的低6.3%，並低於市場預期下限，主要是由於信貸成本上升，以及錄得非經常性投資虧損，包括華盛頓互惠銀行。

˙摩通指出，恒生銀行一級資本比率改善至9.5%，而總資本充足率為12.5%，主要是由於減少風險較大的資產，轉至更多國庫債券，每股帳面價值按年下跌8.6%至27元，而可供出售資產重估有41億元虧損。

˙恒生銀行管理層對於派息政策方面，維持穩定增加策略，但摩通預期，恒生銀行09年度派息將下跌至4.5元，因預期盈利會更差。盡管至目前，恒生銀行的資產質素相對穩定，摩通料恒生銀行09年度信貸成本上升至130點子，較98年度時之120點子高位還要高。

˙摩通將恒生銀行2009及2010年度每股盈利預測分別調低26.8%及14%，至5.08元及6.77元，以反映綜合借貸成本較高、淨息差較低，及收費收入較低。

花旗下調建滔<00148.hk>目標價及盈測

花旗將建滔化工<00148.hk>目標價由24.6元下調至22.8元，2008-2010年盈測下調15%-56%，因化工及電子前景疲弱。評級維持「買入」，因估值低，但即將公布的08年業績會影響股價。資產負債表穩定，股價自去年10月20日跑贏恆指16.5%。

比亞迪：瑞信維持跑輸大市 目標價8港元

瑞士信貸維持比亞迪<01211.hk>跑輸大市評級，維持目標價在8.00港元。指因全球電動車市場競爭激烈，並且比亞迪在消費者中的品牌認知度較低。

該行指出，三菱汽車(7211.TO)將很快在香港推出電動車“iMiEV”，該車具有更快的加速度，更強的動力，但是與比亞迪的“PHEV”車型具有類似的充電時間。瑞士信貸指出，通用汽車､日產汽車(7201.TO)以及豐田汽車(TM)也將涉足電動車市場。

並且稱，比亞迪目前的股價表明其汽車業務2010年的預期市盈率高達27倍，這是不合理的。指出，沃倫。巴菲特的MidAmericanEnergy持有比亞迪39.6%的股份。

中國神華：大摩增持評級 目標價18.5港元

摩根士丹利維持中國神華<01088.hk>“增持”評級，目標價18.5港元。

該行指出，神華08年業績輕微低於預期7%，可能受成本及電力業務影響。雖然股價近期回落，但相信短期仍存在下跌風險。同時，認為宏觀指標(煤需求及電力產量等)有機會維持疲弱，供應充足令現貨煤價持續弱勢，即是說，神華業務模式仍未受損，基本因素強勁。建議候低重新入市，賬面值為關鍵支持水平，認為10-11元，投資者僅支付公司資產，並接近免費取得煤儲備(60億噸)。

濰柴動力：野村中性評級 目標價15港元

野村調低濰柴動力<02338.hk>08年每股盈測13%至2.3元人民幣，因去年9月起價格競爭激烈及末季銷售放緩；09年亦降15%至1.7元人民幣，反映售量及售價假設下調6%及3%；相信去年末季經歷淨虧損。

目標價由18港元降至15港元，09年預測市盈率8倍，重新確認“中性”評級。

中國建材：摩通減持評級 目標價7.5港元

摩根大通首予中國建材<03323.hk>“減持”評級，目標價7.5港元。

報告指，自中央推出四萬億刺激經濟方案後，中建材股價累升112%，跑贏恆指125%或主要同業海螺<00914.hk>93%。摩通建議投資者于4月份業績期之前獲利，預期今年首季數據負面，及盈利潛在令市場失望，認為低於/約6元水平更吸引。