2009年3月5日 大行報告

摩通︰渣打集團資產質素趨降

增持

˙摩通證券於3月4日發表研究報告表示，渣打集團（02888）未來經營環境將持續轉差，資產質素有下降壓力，故將渣打目標價由100元下調至86元。然而，由於渣打估值吸引，現價相對今年底預測每股有形資產淨值為1.1倍，因此維持渣打「增持」投資評級。渣打昨日收報73.35元，距離目標價有17%上升空間。

˙摩通表示，渣打經營環境持續轉弱，去年下半年稅前盈利較上半年下降15%，主要是由於貸款撥備費用增加，以及收入下跌拖累。摩通預期，渣打09年不計入一次性項目的稅前盈利會下跌30%，盈利預測下調7%至8%，以反映淨息差及資產質素下降壓力。摩通預期，渣打今明兩年盈利分別為21.11億及27.03億美元。

˙摩通表示，個人及中小企貸款質素下降是渣打未來主要關注領域，
其中香港、南韓、阿拉伯及印度等地區資產質素下調壓力較值得關注。由於資產質素料持續下跌，摩通將渣打貸款減值撥備調高50%。

˙此外，摩通指出，渣打目前核心第一級資本比率上升至7.6%，主要是由於集團去年透過供股集資，令整體資本水平得以提高。摩通認為，雖然未來經營環境轉差，加上資產質素有下調壓力，但相信渣打再集資機會不大。

瑞信︰神華成本上漲損盈利

跑贏大市

˙瑞信於3月3日發表研究報告，指中國神華（01088）近日發布的業績快報中，收入大致符合預期，惟成本控制方面較預期遜色，因此維持「跑贏大市」評級，目標價24元。

˙瑞信指出，神華08年度第四季每股盈利0.2元人民幣，按季下跌50%，亦較該行及市場預測低40%至50%。瑞信認為，神華第四季表現較市場預期差，該行估計去年第四季每噸煤的盈利較原先預測少105元。

˙瑞信估計，神華第四季成本按季上升75%，主要原因可能是新礦投入、季節性因素如維修保養工作，但該行認為現時很難作出準確評論。該行又認為，神華業績令人失望，將會為煤炭股帶來更多的負面影響。

˙神華近期估計今年每單位煤成本上升15%，瑞信預期，成本每上升10%，神華盈利將被影響4%。

˙瑞信表示，集團煤炭產量、銷售量和其他收入大致符合預期。以現時資料來看，該行認為神華業績表現遜色，主要是由成本拖累所致，該行關注集團成本會否持續上升下去。

˙瑞信認為，神華其他負面消息，包括需求下跌、季節性需求疲弱和市況波動。

中國平安：京華山一買入評級 目標價52港元

京華山一將中國平安<02318.hk>評級從持有上調至買進，按照2009年預期業績，給予2倍的股價與企業價值估值，目標價為52港元。

因為預計利率穩定以及股票市場反彈有利于壽險和財險業務。1月份保費收入增長超出預期說明在經濟增長放緩之際保險產品需求仍具有活力;中國平安1月份壽險業務保費收入較上年同期增長23.0%﹐超出了市場平均增長水平。

該行補充道，考慮到穩定增長的保費收入以及投資回報率的提升，該股估值不高。

交通銀行：摩通增持評級 目標價9港元

摩根大通調高大型內銀H股評級，反映業務增長強勁及下半年盈利可望改善，交通銀行<03328.hk>、中國銀行<03988.hk>及工商銀行<01398.hk>均由“中性”升級“增持”，新目標價9港元、4港元及5.7港元。

該行獲業界及管理層確認，年初至今銀行貸款及存款均強勁增長，雖然淨息差無疑收窄，但幅度屬預期之內，延遲減息亦有助淨息差意外回升。與此同時，A股市場表現強勁重燃A股買賣興趣，意味服務費收入增加可能。銀行並確認資產質素大致穩健，風險在控制範圍。

中鐵建：麥格理評跑贏大市 目標價11.2港元

技術分析：中國鐵建<01186.hk>近日回落至1月23日浪底$9見支持，“平底”連升3日，慢隨機指數(SlowSTC)在超賣區%K線升穿%D線。

經近期股價調整後，麥格理將中鐵建評級由“中性”升至“跑贏大市”，估值比亞太區同業吸引，目標價11.2港元。

維達<03331.hk>漲5%，美林看$4.13

維達<03331.hk>今日逆升漲5%，突破短期降軌，慢隨機指數(Slow STC)在%K線升穿%D線，成交增至239萬股，高於過去20天日均成交。

美林重申維達「買入」評級，2008-2010年盈測調高2%/15%/6%，目標價由3.73元升11%至4.13元。由於需求仍強勁，09年盈利會反映更多紙漿價格回落。

北京控股：大摩維持增持評級 目標價33港元

摩根士丹利輕微調低北京控股<00392.hk>盈測，目標價由34.8港元微降至33港元，反映今年燃氣銷售增長減慢，評級維持“增持” ,仍視為具盈利質素及增長透明度高大型公用股。

報告指，北控08年燃氣銷售超標，相信盈利有機會達預期，銷售經09年回調後，可維持按年增長13%-15%。大摩將北控08年每股盈測由1.82元微升至1.83元；09/10年由2.32/2.59元，降至2.04/2.29元。