2009年3月5日 領隊炒魷魚？

現在有一場世紀球賽，中場休息，你就是觀眾。作客隊伍大幅超前4球；作為主場隊伍的支持者，你絕望了。無論結果是七比一，還是四比零的分別都不大，因為總之結果就是輸。

我就是身處敗陣的一方。過去18個月證明我做了錯誤的決定，匯控（5）和宏利（945）的表現越來越差。

我想問的是，應該把領隊炒魷魚嗎？領隊是球隊的靈魂，他不但應該被辭退，更應該被打靶。今天球員是有力無心，鬥志盡失，今天的表現和過去的成就並不相稱。

匯控這支球隊質素很高，但球員卻染上了高度傳染的頑疾，我或應該早就看到，但實際上我卻視而不見。很多人都把匯控從投資組合「叮」走，我卻仍然把它留下來。

過去兩年來，匯控的壞賬撥備高達3000億元，這包括為Household International商譽減值的800億元。雖然匯控仍然有2000億元盈利，但即使在好年仍然有不少減值損失。

如果匯控在大幅減值之後仍能錄得盈利，那麼在環境好的時候，表現可想而知。當然，這間銀行的長遠前境受創，但這不是致命的，反正都是兩年的盈利罷了，長線而言應該可以恢復過來。不過，如果整個行業的潛力都受創的話，那麼金融業的生態將會從此改變，而將來的盈利能力也就會下降。

話雖如此，匯控仍然有一定的優勢，因為匯控的主要業務仍然是商業和貿易銀行，而不是為求短炒圖利的證券業務。在這方面匯控的對手不多，而匯控在這方面的優勢將會持續。

主席葛霖和行政總裁紀勤同聲表示，2009和2010年都會是艱難的年份，復甦可能比人們預期要來得遲，但我仍對匯控的長遠潛力充滿信心。

你可能會奇怪，為何我仍然這麼樂觀。我仍然堅信，匯控的長期增長能力與之前分別不大，今年只不過是出現短暫的倒退，投資者要苦候三年左右。但這不是致命的打擊，匯控仍然有機會鳳凰再生。

只要投資者信任紀勤，匯控成功供股集資，那將會為公司打下一支強心針－ 而不是為巨額撥備急忙集資。

除了匯控的股價大跌外，宏利的反應更大，從130元跌至65元，投資者信心嚴重不足。

問題核心癥結是，到底還有沒有額外與物業相關的資產要進行撥備。這可以很駭人，因為沒有人知道到底還有多少有毒資產。匯控主席正在努力去安撫投資者，但似乎作用不大。

另一個問題是，到底匯控的股息還要削減多少，大家都要等到5月份才有答案；這完全取決於董事的意見。

我擔心的是，宏利會否重蹈匯控的覆轍，要向股東伸手。宏利的確向加拿大的證監會申請發股集資；不過公司的行政總裁 Dominic D'Allessandro一口咬定，稱那只是優先股而已－只不過行政總裁這番話純粹是要安撫人心，投資者不要太認真看待。當然，另一個集資的理由是宏利將會買入AIA的亞洲業務，這需要龐大的資本，對此我拭目以待。

宏利算是在市場裏表現比較好的一間公司，只要公司主要業務能夠保存實力，那麼當海嘯過後，宏利的前景又是一番新天地。

這就是我今天仍然樂觀的原因。如果我錯了，那麼很抱歉了。至於因為過早入市而「坐艇」的投資者，不要絕望，只要你心中仍有盼望和耐性，這些公司的明天會更好。