2009年3月6日 工行3元入貨勝算高 限售股解禁提供上車良機

【明報專訊】市場早前傳出國務院總理溫家寶於昨日宣布新一輪刺激經濟措施，一眾中資股周三率先被炒高，但溫總昨日未有如預期公布有關措施，令市場感到失望。

不過，內地A股昨日仍能反覆上升，港股回軟幅度亦不算太多，恒指跌119點，報12211點；國指僅下滑47點，報6900點，反映市場對中央推出新措施尚有憧憬，相信這種預期亦對短期港股構成支持，中資股得以繼續偏強，整體港股仍有望持續跑贏美股。若外圍未出現重大負面消息，港股短線仍有機會反彈。

中投表明必要時再增持

近期內銀股獲得不少正面消息支持，帶動股價做好。中投公司副總經理汪建熙早前表示，匯金將於必要時增持3大國有商銀股份；內地亦有消息指出，今年1月份銀行不良貸款餘額及不良貸款比率繼續保持雙降，資產質素未有明顯下跌。筆者相信，於利好消息刺激下，內銀股短期得以保持不俗走勢。

最具防守性內銀股

其中，工商銀行(1398)業務防守性一向是內銀股之中最佳，在內地經濟放緩之下，理應股價表現會較同業理想，但事實卻非如此，近期明顯跑輸建行(0939)及中行(3988)，原因是工行的外資股東禁售期最快將於4月28日便屆滿，市場憂慮股份供應大增，拖累股價表現。

工行3大境外戰略投資者：高盛、安聯集團旗下Dresdner Bank Luxembourg SA及美國運通的持股中，首批合共約120億股工行股份將於4月28日解禁，分別佔3大股東的一半持股，按H股前收市價3.19元計算，這批股份市值達383億元。

回顧去年12月份，即美銀1月初配售建行股份之前，建行股價一直於4至5元之間上落，其間沽壓沉重，以致股價在整個12月僅升約4%，跑輸國指的9.5%升幅。筆者估計，部分機構投資者已先行於12月內於4元以上減持建行股份，然後在1月份以3.92元接平貨，導致建行股價於12月窄幅上落。

工行目前正面對外資股東減持的壓力，不排除部分機構投資者候高沽出該股，並留待稍後以較低的配股價接貨。筆者相信，禁售期完結之前，工行3、4月份有機會如建行去年12月般炒上落。

短線波幅 看3至3.7元

工行預測08年市帳率為1.57倍，估值已屬偏低。由於工行業務的防守性高，不見得其盈利前景會於短期內急速惡化，故現時股價應具承接力。若要炒波幅，合理範圍大約處於3至3.7元之內，若投資者於略高於3元吸納，短線有機會賺取15%至20%的回報。

撰文：楊智佳