2009年3月6日 利福4.6元始考慮 內地增長遜預期

【明報專訊】在港經營崇光百貨的利福(1212)早前派發成績表，市場關注公司為收購聯洲的撥備金額多少。筆者認為，投資該公司的重點應分析其內地業務發展，從經營數據所見，表示似乎遜於預期，喜愛此股的讀者，在4.8元附近吸納是較穩健的策略。

業績所見，利福的本港銅鑼灣分店業務保持強勁，尖沙嘴分店卻表現平平。銅鑼灣崇光位置優越，繼續成為集團盈利火車頭，期內，每日到訪該商場的平均人流高達9.25萬人次(去年人次為9.47萬)，當中有三成人有光顧購物，平均每宗交易金額為530元，同比升9.7%，令整體銷售額增7.7%至55.25億元。尖沙嘴分店方面，銷售額則增長26.8%至5.7億元。

上海久光 丁財僅微升

可是，內地旗艦上海久光百貨的增長速度遜於預期。期內，每日光顧人流由4.57萬升至4.93萬人次，交易金額僅由261元微升至269元，跑輸期間的通脹率；而中國總計的銷售額為15.8億元。

上海的增長步伐較預期慢，不禁叫人對其內地擴展大計有些失望。利福早前宣布，在大連、蘇州、天津等城市開拓分店。其中，大連分店已於去年聖誕節試業；蘇州店已於今年1月開幕；天津店擬定在今年第3、4季開張。

分析利福的收入結構，予人有過於倚賴銅鑼灣店之感。銅鑼灣崇光的營業額佔總額的72%，尖沙嘴崇光和上海久光店僅佔整體7.4%和20.6%。若計純利，香港業務經營溢利9.7億，佔整體超過九成。

另外，利福去年在聯洲出事後充當白武士，借出3億元給聯洲作債務重組，利福須為擔保的貸款撥備2.77億元。值得注意的是，利福去年錄得一筆為數不少的投資物業收入，但這些特殊收益未必每年均有。整體表現而言，市場擔心利福短期增長步伐會較慢，加上新店經營步上軌道需時，加上現時市波動，買入此股毋須急在一時，不妨以8.5倍預測市盈率的4.8元作為入市價。

新百貨 實力冠絕同業

百貨股之中，筆者覺得新世界百貨(0825)更為吸引。新百貨在武漢、北京及寧波等多個城市的分店均經營得不錯，而且預測市盈率僅8.7倍，負債對股東權益比率為40%，較利福和百盛(3368)均要低，倘若未來派息有驚喜的話，基金大戶追貨亦不為奇。

撰文：曹嘉聰