3月12日 新地見50元方考慮 業績遜預期 估值未算低

【明報專訊】花旗預計季度轉盈，市場憧憬美國銀行業走出谷底，消息刺激美股周二大幅反彈超過半成，但港股高開534點後，升幅逐步收窄至236點，收報11930點，大市成交447億元。筆者預計，美股短線有機會反覆上升，但以港股昨日疲弱的表現來看，短線內有機會繼續跑輸美股，上升空間可能有限，投資者不宜進場博反彈。
技術上，美股道指的9周RSI於上周跌至9.4，中線屬嚴重超賣，本周反彈至今，指標僅回升至20.5水平，短線仍有機會反覆上升。至於更長線的指標9個月RSI，更跌至4的水平，並呈現「底背馳」的走勢，指標反映道指未來數個月內見底的機會較大。

論估值，道指的預測08年市盈率大約10.4倍，標普500指數則為大約11.8倍，後者為1986年以來的低位。80年代標普500指數市盈率的低位為8倍，即目前指數的500點水平。

道指「底背馳」 數月後或見底

目前美股所遇到的問題是，經濟及金融市場面對大蕭條以來最嚴峻的逆境，估值風險已非過往經驗所能計算，於不明朗的環境之下，一旦受到壞消息影響，美股估值可以跌至非常低殘的水平，美股亦會續創新低。

事實上，「底背馳」於長線技術指標方面的可信性甚高。假設標普500指數於數個月內見底，指數要於期間下跌三成，才會到達80年代估值的低位500點，事實上有一定難度。因此，筆者估計標普的低位應介乎500至600點之間，目前仍有兩成左右的下跌空間。

筆者預計美股短期內反彈過後，仍會反覆尋底，相信港股亦會受累美股的弱勢，正如早前本欄已多次重申，恒指跌破去年10月低位10676點的機會不低，投資者要買入指數重磅股，現階段最好稍等。

美股尋底味濃 港股10676難守

本地地產藍籌股新地(0016)昨日公布中期業績，期內純利大跌95%，至6.92億元；扣除投資物業重估減值後的基本純利，亦下跌27%至45.35億元，表現遜於市場預期的範圍48億至55億元。

公布業績後，新地的每股帳面值降至83.5元，市帳率約0.71倍，於本港經濟進入衰退以及失業率攀升的環境下，物業價值仍具下跌空間，每股帳面值將會進一步縮減。

市帳率0.71倍 未穿SARS水平

新地市帳率0.71倍，已屬本地地產股之中估值最高，高於長實(0001)的0.55倍左右(去年6月底數字)，亦高於新地於SARS時的市帳率低位0.6倍。目前本港經濟正走下坡，筆者預計新地有機會跌至SARS時的估值，即股價50元左右，屆時才屬穩健型投資者考慮吸納的時候。

撰文：楊智佳