3月12日 投資對錯不可一次定論

我 相 信 對 價 值 投 資 或 長 線 投 資 者 來 說 ， 滙 控 （ 005 ） 本 來 是 令 他 們 堅 持 信 念 的 支 柱 之 一 ， 但 其 股 價 持 續 不 濟 的 表 現 ， 管 理 層 對 放 下 滙 融 的 猶 豫 不 決 ， 加 上 一 直 強 調 不 用 供 股 ， 最 後 卻 又 要 進 行 大 折 讓 供 股 ， 已 令 到 不 少 香 港 的 追 隨 者 非 常 失 望 。

在 美 國 方 面 ， 另 一 價 值 投 資 信 眾 的 支 柱 ， 巴 菲 特 的 投 資 旗 艦 巴 郡 （ Berkshire Hathaway ） 自 從 早 前 業 績 公 佈 後 ， 亦 受 到 多 方 面 的 批 評 。

在 巴 菲 特 給 股 東 的 信 中 ， 提 及 在 2008 年 巴 郡 的 賬 面 值 跟 標 普 指 數 一 樣 ， 都 是 44 年 以 來 最 差 。 巴 菲 特 亦 承 認 自 己 在 投 資 決 策 上 做 了 些 「 蠢 事 」 ， 當 中 最 重 大 的 錯 誤 應 該 是 在 油 價 接 近 歷 史 最 高 位 時 ， 增 持 了 大 量 康 菲 石 油 公 司 （ ConocoPhillips ） 的 股 票 。

他 在 信 中 這 樣 評 論 是 次 投 資 ： 「 我 沒 想 到 能 源 價 格 在 去 年 下 半 年 的 急 劇 下 跌 ， 我 當 時 認 為 ， 未 來 油 價 很 有 可 能 遠 高 於 當 前 40 至 50 美 元 水 平 ， 但 到 目 前 為 止 ， 我 完 全 錯 了 。 即 使 價 格 將 來 可 能 上 升 ， 我 在 錯 誤 時 期 的 錯 誤 投 資 ， 已 經 給 公 司 造 成 數 十 億 美 元 的 損 失 。 」

看 過 這 隻 價 值 投 資 者 愛 股 上 年 的 表 現 ， 不 少 支 持 者 的 確 會 信 心 動 搖 ， 但 我 覺 得 ， 大 家 其 實 要 弄 清 楚 一 些 事 情 ， 無 論 是 投 資 或 投 機 ， 長 線 或 短 線 ， 都 一 定 會 有 出 錯 的 時 候 ， 所 以 投 資 錯 誤 其 實 並 不 是 最 嚴 重 ， 反 而 更 重 要 的 是 要 問 一 些 問 題 ， 例 如 收 購 前 是 否 不 作 充 足 準 備 ， 結 果 不 符 預 期 又 打 算 如 何 善 後 ， 有 錯 誤 時 是 否 坦 然 承 認 。

就 以 巴 菲 特 為 例 ， 我 相 信 沒 有 人 會 覺 得 他 輕 率 處 理 入 股 康 菲 石 油 公 司 的 事 情 ， 之 後 發 現 錯 誤 ， 他 亦 不 作 回 避 去 承 認 責 任 ， 而 以 巴 郡 賬 面 值 計 ， 在 2008 年 依 舊 可 以 跑 贏 標 普 指 數 27% ， 可 見 其 面 對 逆 境 的 處 理 能 力 ， 其 實 亦 值 得 大 家 繼 續 投 以 信 心 一 票 。

所 以 ， 我 覺 得 大 家 要 評 論 以 上 兩 間 企 業 的 對 錯 ， 或 討 論 對 價 值 投 資 的 看 法 時 ， 實 不 可 以 單 一 投 資 項 目 的 成 敗 來 定 生 死 。

回 說 港 股 方 面 ， 隨 着 原 油 價 格 之 前 一 直 逼 近 50 元 的 關 口 ， 近 幾 天 中 海 油 （ 883 ） 及 中 石 油 （ 857 ） 的 表 現 都 不 俗 ， 但 以 7 、 8 月 的 期 油 價 格 一 直 都 只 能 徘 徊 在 50 元 來 看 ， 石 油 價 格 及 石 油 股 的 升 幅 短 期 都 會 有 一 定 阻 力 ， 我 覺 得 有 興 趣 入 貨 的 投 資 者 ， 不 妨 先 等 一 下 ， 見 有 回 調 才 再 考 慮 買 入 。