3月9日 大行報告

花旗：中鋁市賬率較同行業高 沽售

花旗首次對中國鋁業(02600)發表研究報告，初始投資評級為「沽售」，
目標價3.03元，較現價3.78元有19.8%潛在下跌空間。

由於鋁產品市場供過於求，產品價格有下調壓力，大部份中國鋁生產商均在08年錄得虧損。即使現時鋁業成本下跌，但在經濟放緩的環境下，預計鋁產品需求下跌將令公司收入大減，抵消成本下跌的正面影響。而中國鋁市本身業務與數年前比較，亦已倒退了很多。花旗認為，中鋁今年所有部門均見虧損，預計今年股東權益將下跌9%。

中鋁自08年11月至今已累升90%，現時市賬率(PB)達0.9倍，花旗認為此估值不能保持，因普遍高於行業平均值。目前鋁業平均市賬率只有0.7倍，而美國鋁業(Alcoa)的市賬率(PB)更只有0.4倍，預料鋁業尚要面對更差的前景，亦意味著中鋁股價將要下跌至行業平均的估值水平。

華潤創業：摩通增持評級 目標價13.8元

摩根大通調低華創<00291.HK>盈測，目標價由18元下調至13.8元，相當於09年預測市盈率18倍，評級維持“增持”。

該行將華創啤酒09年銷量增長假設調低至9%，反映內地超市同店銷售增長降至3%，並對香港零售業務採取更保守假設，2008-10年盈測相應調低9%、22%及29%，分別至每股0.92元、0.84元及0.91元;即2008-10年核心消費盈利增長約17%。

海螺水泥：瑞銀買入評級 目標價42.96港元

瑞銀因內地宏觀環境改變，重新評估內地水泥供求模型，料水泥需求增長由08年的2.2%升至09年的5.8%，2010年為7.7%。同時，水泥供應擴展仍積極，料今明兩年新增產能3.6%及5.1%。08年為9.6%。

瑞銀維持內地水泥行業正面看法，但供應過多會成為左右2010年的因素。海螺<00914.HK>H股目標價由21元升至42.96元，評級由“沽售”升至“中性”;海螺A股<600585.SH>目標價由18.5元人民幣升至41.6元人民幣，評級由“沽售”升至“買入”。

中保國際：瑞信跑贏大市 目標價13港元

瑞信將中保<00966.HK>評級由“中性”調高至“跑贏大市”，目標價維持13元。

報告指，中保三項正面因素包括︰一)旗下太平人壽內涵值08年錄得較大增長，抵銷股市衝擊每股資產淨值。再者，預測新業務價值按年增長38%，屬業內最高;二)近期債券息率上升及資本市場進一步深化，支持壽險商內涵價假設;三)中保現價新業務價值12倍，估值吸引。唯一重大風險為盈利缺乏透明。

高盛降電視廣播<00511.HK>盈測，削價看29元

高盛調低電視廣播<00511.HK>2008-10年每股盈測2%/14%/10%，至2.63/2.64/3.07元，目標價相應由34元下調至29元，09年預測市盈率11倍；評級維持「中性」，雖然短期面對挑戰，但仍看好中長期市場領導地位穩健。

報告指，電視廣播收入去年末季開始受廣告顯著惡化負面影響，高盛調低08年本地業務收入3%，增長預測即由原先12%降至2%；特許/有線收入分別降4%及1%；09年本地業務毛利率料跌3個百份點至25%。相信股價末季跌24%，已部份反映期內疲弱勢頭及09年面對更多挑戰，現價息率6%，為跌勢提供支持。

瑞銀估國泰<00293.HK>全年蝕87億

國泰<00293.HK>周三(11日)放榜，瑞銀估計全年虧損87億元，包括76億未實現對沖虧損及15億聯營損失。撇除對沖損失，國泰08年下半年重拾盈利能力，預期經營溢利有20億元，主要受燃油價格下跌及載運力增長減慢支持。

該行預期，09年環球經濟逐步復甦及行業大削運載力，國泰收入復甦勢頭獲保證，加上估值吸引，支持評級「買入」，目標價12元。