3月9日 L形衰退危機漸近

上周五港股恒指執位，無大驚喜，由於控（005）佔恒指的比重要由9%升番上15%，散戶一心等指數基金在收市前競價時段掃貨，認為起碼要掃高控1元以上，不過呢「係人都知的事件」，通常有驚無喜，在競價時段一度有人好玩咁掛出33元的控超低價買賣盤，搞到控股東一額汗，最後控在競價時段只係彈番0.25元，全日仍跌1.3元，收43.5元；恒指就跌289點，以11921點收場，跌破埋12000點大關。
上周五外圍股市穩定，美股杜指升32點，收報6626點，但豐股價就唔多穩，佢在美國預託證券收報39.56元，大插3.94元，雖然我地可以預計，香港散戶偏愛豐，到香港市時又會血肉長城一番，入市買控，令股價無外圍跌咁多，不過香港散戶真係要小心檢討一，點解鬼佬市場咁睇淡控，香港人又咁睇好。

里昂睇控見28元

控淡友里昂證券繼續唱淡，里昂證券係最早一間唱淡控的外資行，佢並無因為控集資充實資本而轉調，佢在報告中更把控的目標價，由41元大降至28元，降幅32%，即是去到控供股價的水平，為迄今看得最淡的大行。里昂指出，控美國子公司豐融資去年第4季度的未償還貸款為620億美元，以美國現況，債務人能否還錢有很大疑問，佢估在今年第4季控可能降至無股息，亦調低控明年及後年的盈利預測。

雖然外資繼續睇淡，但股票唔應該一直跌唔氣，控等外圍要沽的沽得八八九九時，應該有點反彈，不過小心反彈過後，控過幾個月真係慢慢跌番落供股價。歐美好多大銀行供完股彈完之後，最後始終要跌穿供股價，蘇格蘭皇家銀行就係慘痛例子，控會唔會係例外呢？

美股連續創新低，但內地股市香港股市跟唔足，有跌唔落去之感，有人因此猜度港股已經見底，但陸羽仁就無咁樂觀，擔心這只是滯後反應。

首先要睇美股今次接連破底的原因。美股深度探底，皆因新總統奧巴馬和新財長蓋特納的政策唔對路。蓋特納上任之前，好多人話呢個前紐約儲備銀行行長好打得，佢一上任第一場大騷係搞拯救金融業方案，但搞到最後一刻難產，結果只係搵個唔湯唔水的「流料方案」來頂檔先，美股就係由當時開始頂唔順，不斷下滑。

總統無料商家玩

蓋特納的老闆奧巴馬亦唔見得幾好，奧巴馬靠一句口號「Change」（改變）上台，要向有錢人開刀，取悅窮人，所以拯救金融業方案未搞到，先搞出限制華爾街高層花紅的方案；經濟未搞番掂，已經要向有錢人加稅以爭取長遠削減赤字，家班美國有錢佬威脅要否決預算案，奧巴馬就話要不惜一切代價和反對者玩到底。

華爾街班銀行佬的確幫唔落，佢確實係貪過龍，玩大，才搞出次按危機和金融海嘯，不過要對付佢，又係唔係要馬上出手呢？美國的有錢佬的確好多錢，可以交多稅填赤字，但又係唔係一定要金融海嘯的高峰時出招呢？

有個中環茶友舉個好好的例子，佢話你個仔頑皮到加零一，打爛晒隔籬屋，但佢打爛人同時，亦跌穿埋自己個頭，血流披面咁走番你屋企，你一見佢就大，仲埋枝雞毛掃出來，起勢咁打佢，唔理佢額頭血係咁流，咁做唔真係見仁見智，合理一做法應該係幫個衰仔止血先，貼好膠布，等佢到夠啦，先至雞毛掃出來打都未遲。

中環茶友話，美國政府提唔出果斷的拯救金融業措施，本來已經好差，再加上奧巴馬要向有錢人發炮，咁就差上加差，美國向來就係由軍火商、石油商和華爾街巨頭聯合管治，奧巴馬一下子向各方面開刀，令人擔心若預算案過唔到國會都唔知點算。既然政府的行為無助美股反彈，結果就只能任由美股超跌，跌到短期跌無可跌的位置才自然反彈。

股市受經濟走向影響，經濟走向受政府影響，美國政府剛好換屆，新總統上任前好難估佢政策係點，但奧巴馬上任兩個月，其行事手法開始露一腩頭，已令人對新政府的能力有疑問，正增加美國經濟L形衰退的風險，V形反彈的希望已愈來愈遙遠。

末日博士愈睇愈淡

有末日博士之稱的紐約大學經濟學教授羅賓尼（Roubini），雖然佢一早就睇淡，但係見到家的經濟狀況都幾驚，話經濟之差，仍出乎他的意料之外。一年之前，佢估計美國經濟要經過18個月的衰退（大約到今年第3、4季），然後出現一個U形的復甦。但家羅賓尼估計衰退要起碼24個月（到2010上半年）甚至36個月（2011年上半年），之後出現日本式的L形停滯的風險正在上升，即係有一段長時間雖然不再是負增長，但也只是零增長或微量增長。

羅賓尼話美國經濟在去年第4季收縮6.2%，擔心世界其他地方的情況更要壞得多，雖然佢經常批評美國政府的救市和刺激經濟措施，但其他的地方的政府對應危機的措施，仲差過美國好多，這才是佢最擔心的地方。羅賓尼其實係話緊今次唔止美國衰，危機仲擴散出去，其實呢個觀點，同阿爺的睇法有相似。

中國怕海嘯襲亞洲

熟悉中央思維的高人話，阿爺眼見美國金融危機不受控，轉眼第二波吹到歐洲，特別係東歐非常大鑊，借錢俾佢的歐洲銀行跟住中招，當中奧地利的銀行受創最深，家東歐搵緊國際貨幣基金會借錢，國基會四圍搵大國度水，即將召開的G20峰會，主題就是如何援助東歐國家，即係話歐盟搞唔掂，要向世界各地求助；阿爺怕第三波會吹到亞洲，到時區內經濟會再來一個深插。

在金融海嘯一波一波擴散的過程中，在海嘯震央美國仍未止血時，真係要打醒十二分精神。

美國上周五公佈2月失業率創8.1%的新高，職位損失65萬個，是自1939年以來首次連續3個月損失超過60萬個職位。睇美國失業率破10%將無可避免，美國失業和消費情況愈來愈差，壞影響稍後又會幅射到亞洲的出口國。

反觀香港的情況，目前未算太壞，因為背靠中國，香港受惠甚深，中國去年第4季提出4萬億救市大計，今年1、2月又大力放鬆銀根，造就內地股市和經濟都從低位反彈，內地經濟大，香港經濟細，香港受內地的反彈拉扯，今年頭1、2月的經濟氣氛不算太差，樓市有點反彈的味道，起碼割價後成交略為回升。

經濟反彈股市唔插

香港去年第4季GDP下跌2.5%，唔算跌得太多，日本去年第4季大跌12.7%，相比之下香港的跌幅只屬小兒科。香港政府預計今年全年GDP只跌2至3%，不少人認為政府估得太樂觀，其實內地都有此問題，這些估計數字都是假設上半年下跌、下半年反彈而得來，例如廣東省估計今年GDP增長8.5%，當中包括全年出口零增長，但目前廣東出口在急跌中，要得出全年出零增長的數字，意味上半年出口跌，下半年反彈回升，但下半年真是有得升嗎？如果美國是L形衰退，今年衰足全年，對中國和香港的影響又會如何?中國肯定會再出招，問題係再出招頂唔頂得順而已。

美國股市急挫穿底，內地股市彈高後回吐，仍處於不低的位置，香港夾在兩強之間，既不太跟早前內地的升市，亦跟唔足美國的跌市，因為香港的經濟現狀未去到好差的狀況，還有下半年經濟回升的預期（香港政府都係咁講），所以股市跌到咁上下就唔想再跌。

若果較差的情況出現，美國L形衰退的走勢一旦確認，海嘯一波一波向亞洲擴散時，恐怕香港經濟會進一步惡化，香港股市還要進入漫長的探底過程。

陸羽仁