3月11日 認股權的溢價和折讓

不錯，供股權的本質是同認股證相同，是一種認股的權益。認股證向來相比正股是有溢價，現時市場上不少人認為匯豐的供股權應有溢價，我則向來傾向於正價折讓。

認股權益究竟是溢價還是折讓，是由三個因素互動而成﹕

1. 正股與認股的價格比。因為認股權提供了槓桿，因此它理應出現溢價。槓桿越大，溢價越高。如果匯豐的供股價是5元，甚至是1元，或者是，現時它的正股價是一百元，我可以肯定，它一定有極高的溢價。但當我執筆為上文之時，它的股價是四十多元，現在則是三十多元，因此它的「升水值」便大大的減少了。

2. 市場權益。現時在市場發售的認股證，當時間期滿時，會立刻以市場價結算。在這情況下，股民並沒損失時間值。但供股時則發以新股，由付款的一刻到獲得股票，中間相隔大約一星期，而在這一星期當中，假如股價大跌，由於股民的新股尚未到手，因此不能沽出。由於供股權吃了這個虧，於是便出現了折讓。

究竟供股權相比正股的價格是溢價還是折讓，就是決定於上述兩大因素的互動。至於第三種因素，則是我寫本文的目的，因我已盡量少寫現實性的文章，如果真寫，也必須該文能導出某條理論，而這條理論則能編入書本。換言之，我寫的網文大都是出版書籍前的思考筆記，是不成熟的作品。在資本主義社會，當然是肯付錢的人才能獲得最好的東西。

3. 大家都知道，認股證是有時限的，它的溢價是取決於其時限。我注意到的一個有趣現象是，它的時限與溢價並非平均分配在每一天，而是集中在「末日時刻」，急速燃燒。因此，當認股證初發行時，它的溢價損耗十分少，越到最後，其溢價消失得越快。這一點，我不知有沒有人說過，因為我完全是憑自己思考出來的。但這一點並不希奇，應該是不難想出來的。我的偉大發明在於我拿手的比喻﹕這好比一個年輕人，因為他有大把的時間，因此其時間值並不值錢，人們可以用很便宜的成本，就能購買他的時間。但一個老人，則認為時間十分寶貴，願意付出高價來購買生命。例如說，一個只有三個月壽命的癌症病人，給他多一個月的性命，他可能願意付出整副身家。這就是為何不少人在死前傾家蕩產來為自己治病，但在年輕時則又煙又酒，燃燒生命。人類和認股證一樣，其溢價的損耗的最高速度放在最後，因此，凡是認股權益，在最後的階段的燃燒速度最快，而當供股權的生命只有幾天時，它的溢價也就不可能高。