3月10日 大行報告

摩通︰調低華創盈利預測

增持

˙摩通3月6日為華潤創業（00291）發表研究報告。該行調低華創盈利預測，但維持華創「增持」投資評級，目標價則由18元下調至13.8元。華創昨日收報10.68元，無升跌，距離目標價尚有29%上升空間。
˙摩通因應內地啤酒及超市去年下半年的銷量及同店銷售增長趨勢，將華創今年啤酒銷量增長預測下調至9%，及將華創超市同店銷售增長幅度預測下調至3%。

˙此外，摩通因應香港零售市場現時市況，對華潤香港零售業務採取保守態度，並調低香港零售業務及內地除超市外零售業務的預測。

˙摩通將華創2008年至2010年盈利預測，分別下調約9%、22%及29%，至21.86億、20.03億及21.71億元，分別按年跌55.9%、跌8.4%及升8.9%；而每股盈利分別約為0.92元、0.84元及0.91元。摩通估計，華創2008年至2010年核心消費業務盈利增長幅度約為17%。

˙摩通指出，華創對上一次股價低位時期為2002年至2003年，當時該公司正經歷重組，將經營集中於零售業務上。摩通給予華創目標價13.8元，是按華創各分類業務估值計。以撰寫報告時股價為11.04元計，華創2009及2010年預期PE分別為18倍及16倍。

大摩︰旺旺今年盈利增長21%

增持

˙摩根士丹利於3月8日發表研究報告表示，中國旺旺（00151）08年業績理想，預期09年盈利因毛利率擴展及有效分銷渠道管理帶動，按年增長21%至3.19億美元。該行將旺旺目標價由 3.6元調高至3.8元，投資評級維持「增持」。旺旺昨收3.36元，距離目標價有13%上升空間。

˙旺旺08年純利2.63億美元，按年增長31%，營業額增長42%，當中已計入人民幣升值約10%的因素。由於原料價格上漲，集團08年毛利率減少1.5個百分點至38.4%。大摩預期，隨着原料價格見頂回落，旺旺今年整體毛利率可回升至40.6%。此外，大摩表示，旺旺品牌效應強勁，加上分銷渠道管理有效率，相信集團有能力抵禦宏觀經濟下滑所帶來的影響。

˙旺旺截至08年底止手頭現金約有2.84億美元，淨現金為1.17億美元，大摩認為財政穩健，預計集團今年資本開支降至1.02億美元。大摩預期旺旺未來將維持高派息比率，不過，派息比率會由08年度近乎100%，降至大約40%至60%左右。

˙大摩調高旺旺今年盈利預測至3.19億美元外，亦分別將旺旺2010年及2011年盈利預測上調1.3%及1.8%，至3.89億美元及4.48億美元。

瑞信降德昌目標價至0.85元 維持遜于大市

瑞信發表研究報告，將德昌電機目標價調低19%，由1.05降至0.85元，相當市盈率6.7倍，並維持遜于大市評級，主要是公司業務情況較預期更差；此前德昌發出上市以來首次的盈警，料全年業績錄得虧損。

報告指，預測德昌截至09年3月底止年度虧損達7,600萬元，並調低其2010年至11年度盈利預測44%及81%。

此外，估計德昌2009年至10年度將不會派息，主要是公司需要保留現金應付突發的情況，以及償還2011年3月到期的5.25億美元長期貸款。

里昂調高招金<01818.HK>盈測，看11.2元

里昂調高招金<01818.HK>2009-10年盈測16%-21%，至每股56.2/47.4分人民幣，反映金礦產量上升。目標價輕微調低1%至$11.2元，基於傳統估值09年預測市盈率20倍，符合環球同業水平。評級維持「 買入」，認為股價表現良好，年初至今升43%，但估值仍然吸引，09年預測市盈率僅14倍。招金黃金佔總儲量85%，金價每升10%，轉化09年盈利可升20%。

瑞信降嘉里<00683.HK>盈測，料核心盈利升5%

嘉里設建<00683.HK>下周三(18日)放榜，瑞信率先調低08年盈測8%，反映成本假設上調，估計核心純利升5%至27.3億元，主要受內地物業發展盈利入賬帶動，但部份被本港物業發展及租金收入下跌抵銷。

評級維持「中性」，目標價由24.04元微降至23.6元，基於每股資產淨值平均折讓30%。

洛陽鉬業：瑞銀買入評級 目標價3.5元

瑞銀將洛鉬<03993.HK>評級由“中性”上調至“買入”，目標價由4.1元下調至3.5元。

瑞銀預期，內地今年對鉬的需求增長6%，相比全球需求下跌。該行相信三項正面因素會帶動行業，包括進一步減產、鋼材複蘇，以及並購機會。同時將洛鉬今明兩年每股盈利預測由0.45/0.04元人民幣，調整至0.39元/0.07元人民幣。